美格智能(002881)：营收业绩高增 下半年有望提速

事件描述

    2022 年7 月11 日，美格智能发布2022 年半年度业绩预告，公司2022 上半年预计实现营收11-11.5 亿元，同比增长56.92%-64.05%；预计实现归母净利润0.83-0.87 亿元，同比增长74.60%-83.01%；预计实现扣非归母净利润0.44-0.48 亿元，同比增长175.08%-200.09%。单二季度来看，公司预计实现营收6.99-7.49 亿元，环比增长74.31%-86.78%，同比增长58.50-69.84%；预计实现归母净利润0.58-0.62 亿元，环比增长137.31%-153.56%，同比增长82.48-94.98%；预计实现扣非净利润0.24-0.28 亿元，环比增长20%-40%，同比增长2300%-2700%。

    事件评论

    在疫情不利影响下，二季度公司营收业绩均实现超预期增长，5G 智能模组、5G FWA 产品交付大幅提升。Q2 公司实现营收6.99-7.49 亿元，环比增长74.31%-86.78%；预计实现归母净利润0.58-0.62 亿元，环比增长137.31%-153.56%，主要系物联网下游行业高景气延续，公司无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G 智能模组、5G FWA 产品交付大幅提升。我们认为公司增长大逻辑不变，聚焦车载、FWA 以及泛连接领域，致力于以无线通信模组技术为核心，进行定制化产品开发及服务。

    Q2 单季度预计盈利能力有所提升，主要系原材料价格稳定及产品结构改善。就归母净利润率来看，公司Q1 归母净利率6.14%，Q2 归母净利率较Q1 环比有所提升，单季度净利率预计在7.80%-8.93%区间，我们认为归母净利润提升主要来自于两方面：二季度公司成本端及供应链压力减小，价格保持稳定；从出货制式来讲，5G 产品出货量提升带来的产品结构改善，双重影响下带动公司盈利能力的提升。此外，Q2 汇兑损益对公司利润端造成一定压力，预计随着人民币汇率企稳，不利影响将稳步消除。

    聚焦车载、FWA 业务，公司订单充沛，下半年出货进度有望加速。车载领域，公司绑定客户比亚迪，为其提供5G 智能模块，覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型，有望持续受益于下游大客户的生产及需求的增长。FWA 领域，行业应用增长快速，海外需求旺盛，由于疫情加速了对宽带连接的需求，根据Counterpoint 数据显示，Verizon 和T-Mobile 美国等美国运营商正在推动广泛的5G 覆盖，以支持FWA 连接，ABI Research 预测全球连接数将以72%的复合年增长率增长，到2026 年将达到6900 万。公司自2014 年开始与华为合作，具有丰富的CPE 产品开发经验，在技术研发上具备一定的优势，公司出货的整机产品有望持续受益于行业的增长。由于上半年受国内疫情影响，公司该业务海外渠道布局受到一定阻力，随着疫情好转，海外渠道布局完善后，FWA 业务下半年有望提速。

    总体来说，在国内疫情及需求疲软的不利影响下，二季度公司营收业绩均实现超预期增长；Q2 盈利能力有所提升，主要系原材料价格稳定及产品结构改善，同时汇兑损益对利润有所压制；公司高度聚焦车载、FWA 业务，目前订单充沛，随着国内疫情改善，生产及渠道布局影响减弱，下半年出货进度有望加速。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.96、2.98、4.18 亿元，对应PE38、25 和18 倍，重点推荐，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧，导致公司毛利率下滑；

    2、车联网发展不及预期。