药明康德(603259)：疫情下仍实现超预期高速增长 龙头地位显著

公司发布《2022年半年度业绩预增公告》：公司预计2022年上半年实现营收177.56亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%；归母扣非净利润38.50亿元，同比增长81.00%；经调整non-IFRS归母净利润43.01亿元，同比增长75.68%，整体延续一季度高增长趋势。受益于持续强化的业务模式，疫情之下公司Q2业绩预计仍实现超预期高速增长。2022Q2，公司预计实现营收92.82亿元，同比增长约66.16%，超出此前预期；归母净利润29.93亿元，同比增长154.72%；归母扣非净利润21.36亿元，同比增长64.69%；经调整non-IFRS归母净利润：22.48亿元，同比增长67.36%。公司维持营收高速增长主要受益于公司持续强化的一体化CRDMO和CTDMO业务模式，及公司积极配合落实上海地区新冠肺炎疫情防控措施，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划。

    公司长期成长逻辑：1）实验室化学带动后续业务强势增长：实验室化学是化药研发的早期阶段，且为公司的强势业务，公司在早期参与客户研发项目，伴随项目进程推进与客户形成深度绑定，持续承接后续更高附加值订单。此外，根据公司公告，化学业务项目储备众多（2021年小分子工艺研发和生产管线共增加732个项目，其中商业化项目增加了14个，同比提升50%），预计伴随产能建设加快及工厂陆续投产，化学业务有望维持高速增长。2）新业务贡献弹性：公司持续开发新兴技术平台、扩充团队以拓展业务需求、提供全方位的生，物学服务和解决方案，2022年，公司测试、生物学业务收入有望延续近几年的增长势头；CTDMO业务项目管线漏斗效应初显，收入增速有望超过行业增速。

    投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司在手订单充裕，化学业务强势正增长带动整体收入高速增长，我们预计全年收入有望达到66.3%的高速增长。

    伴随项目持续推进及技术平台扩建，各大业务板块协同发力，长期发展可期。

    我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为83.04/101.89/133.14亿元，EPS分别为2.81/3.45/4.50元，对应PE分别为37.7/30.7/23.5倍，给与买入评级。

    风险提示：新冠疫情反复，新冠订单执行不及预期，产能扩张不及预期