鸿路钢构(002541):Q2新签增速回暖 产量爬坡值得期待

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:毕春晖 日期:2022-07-12

核心观点

    事件描述:公司发布2022 年半年度经营情况简报。1-6 月累计新签合同额约127.81 亿元,同比增长21.38%,其中Q2 单季度新签订单67.69亿,同比增长28.0%;钢结构产品产量约158.58 万吨,同比增长2.46%。

    Q2新签增速环比改善,稳增长加码推动Q3经营向好发展:公司2021Q3至2022Q2四个季度的新签合同额分别为67.84/55.18/60.13/67.68亿元,同比增长36.91%/15.25%/14.71%/27.99%,钢结构产量分别为87.73/96.17/70.20/88.38万吨,同比增长23.37%/14.19%/2.17%/2.69%。虽然二季度受局部疫情影响,公司的产量同比增长不明显,但从订单来看,疫情控制后市场需求释放明显加快(考虑到上年同期钢价,量增或为主要因素),为Q3产量爬坡奠定基础。考虑到地方政府专项债在6月底已经基本发行完毕,国常会亦确定通过发行金融债券等筹资3000亿元用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥,Q3基建投资有望提速,带动基建类钢构需求加快释放,推动公司经营底部复苏。

    公司竞争优势明显,市占率仍有较大提升空间:装配式钢结构作为新兴的建筑业态,在环保趋严及人工成本上涨的背景下,渗透率有望持续提升(政策要求2025 年装配式占新建建筑面积比例达到30%),推动行业需求持续增长。目前从事钢结构的小企业众多,鸿路钢构市占率小于5%,参考其他地区钢结构行业发展经验看,鸿路钢构仍有较大的扩张空间。公司作为行业龙头,近年来积极打造护城河,包括不断扩产夯实规模采购优势,重塑管理架构节约运营费用,加大智能化、自动化、信息化投入提升生产效率,目前已经在收入规模、盈利质量、周转能力等方面脱颖而出。随着疫情得到有效控制,工程建设回归正轨,公司的销售和生产有望迎来旺季,下半年经营值得期待。

    投资建议:预测公司2022-2024 年归母净利润分别为12.96/16.49/21.14亿元,同增12.69%/27.21%/28.25%,EPS 分别为1.88/2.39/3.06 元,当前股价对应PE 为17.7/13.9/10.9 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:稳增长政策不及预期风险,产能利用率难以提升风险。