策略周报：市场呈现分化趋势 短期保持震荡

　　上周市场主要指数涨跌互现，申万一级行业跌多涨少。盘面上，沪指下跌0.93%、成指下跌0.03%、创业板指上涨1.28%、沪深300下跌0.85%、科创50上涨1.38%;申万行业方面农林牧渔（6.63%）、 公用事业（3.19%）、 电力设备（2.51%）涨幅居前，建筑材料（4.76%）、房地产（- 4.36%）、煤炭（-3.63%）表现不佳。

    　　。上周两市量能略有回落，北上资金总体呈净流入状态。上周沪深两市日均成交额为10960.99亿，环比上期11954.25亿回落8.31%;两市日均成交量826.50亿股，环比回落9.87%。以人民币计陆股通北向合计流入35.60亿元，其中沪股通流出9.01亿，深股通流入44.61亿。

    　　CPI 阶段性走高， PPI下行趋势未变。6月份CPI同比阶段性冲高，但剔除食品和能源后的核心CPI保持温和上涨态势， PPI 受国际原油及原材料价格影响明显，但国内复工复产与保供稳价起到- -定支撑，回落态势未变。往后看，我们认为CPI短期仍将继续上行，但核心CPI或将继续保持温和，PPI下行趋势相对确定，不过国际原材料价格上涨依旧会对PPI形成扰动，未来仍需继续密切关注通胀走势。

    　　PMI 重回扩张区间，制造业修复提速。6月我国复工复产持续推进，供需两端均呈现加速修复态势。一方面受 益于国内疫情防控形势的整体好转，国内物流通畅程度明显提升，产业链修复加快；另一方面稳增长政策效果显现， 5脂一系列稳增长政策落地生效，助力企业快速恢复生产，刺激需求修复。整体来看， 6月我国制造业景气程度明显改善，企业预期修复回升，高技术与装备制造恢复程度较好。往后看，随着稳增长政策的持续推进，我国制造业整体修复或将进-步加快，尤其是小微企业的修复。疫情形势依旧对制造业有重要影响，如若国内疫情防控形势持续向好，经济修复有望进-步加速。

    　　市场呈现分化趋势，短期保持震荡。7月4日，央行连续五天开展30亿元逆回购操作，这是近自2021年1月以来央行首次低于100亿元逆回购操作。我们认为这并不能说明央行货币政策的转向，更重要的意义是稳预期，引导流动性边际收敛，也意味着央行开始对下半年流动性做预期管理。经济方面国内通胀整体符合预期， CPI 阶段性冲高带来- -定的扰动，但核心CPI 相对温和，整体风险可控。我们在下半年策略《拐点已现，震荡蕃势》中表明，当前市场整体处于影响因子“换挡”阶段，市场会有一段时间的空档期，且市场分歧会加大。从近期指数走势来看基本印证我们的观点，我们认为短期市场分歧仍会进一步显现， 市场将呈现结构性行情，整体保持震荡态势。行业方面可关注机械设备、钢铁、新能源汽车、食品饮料等。

    　　风险提示：疫情超预期、地缘局势动荡超预期、海外加息超预期