工程机械：6月挖机销量降幅收窄好于预期 Q3有望迎来增速转正拐点

　　6月挖机销量同降21 0%，降幅收窄情况好于预期，开机小时数持续改善根据中国工程机械工业协会，6 月挖机销量20,761 台，同比-10.1%，降幅持续收窄，且6 月降幅好于此前预期，此前CME 预计6 月挖机销量（含出口）同比-22%；分市场来看，6 月国内销量11,027 台，同比下降35.0%，降幅同样呈现持续收窄状态；出口9,734 台，同比增长58.4%。细分机型看，5 月国内大/中/小挖销量分别为1,698/2,535/6,794 台，同比增速分别为-31.7%/-48.3%/-28.9%，大中挖的销量降幅均有所收窄。总体来看，1-6 月挖机销量143,094台，同比-36.1%。其中，国内销量91,124 台，同比-52.9%；出口销量51,970 台，同比+72.2%。

    　　设备开机数据来看，6 月小松中国挖机开工小时数为95.2，同比下降13.1%，降幅收窄4.4pct；6 月庞源租赁塔吊吨米利用率为58.9%，较去年同期仍有一定下滑，主要还是受到疫情的影响，同时去年同期基数较高。不过，随着6 月份后复工复产推进，主机厂设备开机小时数呈现环比持续提升趋势，预计7 月初部分设备开机小时数已恢复至去年同期持平或略增水平，后续伴随稳增长落地及项目赶工等，开工数据有望持续好转。

    　　稳增长政策逐步落地执行，Q3 有望迎来增速转正拐点宏观经济稳增长预期较强，相关政策落地执行节奏或加快。国务院发布《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，要求加快今年已下达的3.45 万亿元专项债券发行使用进度，在6 月底前基本发行完毕，力争在8 月底前基本使用完毕。5 月，地方政府专项债发行额为7,754 亿，环比+308.5%，同比+71.4%，增幅明显；1-5 月，地方政府专项债发行累计已达到2.43 万亿，同比+207.4%。

    　　专项债发放加速落地，有利于推动今年基建工程建设进度。另一方面，房地产逐步松绑，地产投资或迎来底部改善。伴随疫情之后复工复产推进，后续稳增长政策落地有望带动基建、地产投资逐步回升。同时，上半年由于疫情影响导致传统施工旺季受到扰动，稳增长主题下，下半年有望迎来赶工旺季，预计Q3 挖机销量有望迎来增速转正拐点。此外，由于去年下半年和今年上半年基数较低，在低基数及需求改善背景下，行业有望迎来持续大半年的阶段性需求和销量增速修复区间。

    　　出口高增有望持续，逐步增强龙头抗周期波动能力，重点关注龙头超跌修复机会近年来，我国工程机械海外市场开拓保持较好趋势，2021 年挖机出口同增97%，出口占总销量比重提升至20%；2022 年1-6 月累计出口挖掘机51,970 台，同比+72.2%，且口占比不断提升，6 月挖机出口占挖掘机销售总量的46.9%，环比提升6.0pct，同比提升20.3pct。近年来，国内龙头全球竞争力持续增强，并在国内周期下行后着力拓展海外，且海外市场需求景气相对较好，根据小松数据，去年下半年以来，北美、印尼等地挖机开机小时数整体保持正增长趋势，欧洲市场开机小时数在持平附近上下波动，出口高增有望增强龙头抗周期波动能力。对于板块而言，一方面是稳增长政策落地加快的催化，同时，行业Q3 有望迎来增速转正拐点，且大宗商品价格回落有望推动下半年盈利修复。建议重点关注板块超跌修复机会，按照稳增长政策下不同环节需求改善顺序及弹性释放情况，当前阶段重点关注塔吊租赁、核心零部件和主机环节的龙头，重点受益标的包括塔吊租赁龙头、恒立液压、三一重工、中联重科等。

    　　风险提示

    　　1、稳增长政策力度不及预期，基建、地产投资增速低于预期；2、原材料价格大幅上涨。