紫光股份(000938)：集团重整终落地 估值修复空间可观

7 月11 日，公司发布实际控制人变更公告：根据22 年1 月北京一中院裁定批准的重整计划，智路建广联合体拟通过其搭建的战投收购平台智广芯整体承接重整后紫光集团100%股权，22 年7 月11 日，紫光集团已完成工商变更登记手续，其100%股权已登记至智广芯名下，智广芯变更为公司间接控股股东。

    2015 年以来智路与建广重点围绕半导体产业链主导多起重大投资并购案例，亦涉及汽车电子、智能制造、物联网等领域优质资产。紫光集团作为国内头部综合性集成电路企业，与智路、建广的产业资源及投资理念契合度较高；紫光股份作为集团旗下云计算与软件领域的核心资产，也有望较好地受益于智路、建广等战投方的投后管理和产业运营能力，这一边际改善现象（相较此前校企背景）预计将在未来持续呈现。

    紫光股份旗下新华三拥有ICT 全产业链布局，亦可与战投方产生良好协同。新华三具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、数据中台、云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。智路、建广深耕于半导体产业链及全球化的资源布局有望协助紫光股份进一步强化对供应链的掌控力并加速海外市场拓展。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 为0.91、1.11、1.36 元/股。

    须重视的是，公司潜在的估值修复空间主要来自于市场对ICT 传统主业及云计算创新业务的认知修复，而非“集团重整落地”所带来的博弈性机会。维持22 年30 倍PE，维持合理价值27.42 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情防控对部分业务的实施与回款造成影响的不确定性；疫情背景下海外业务拓展的不确定性。