工程机械行业跟踪点评：6月挖机销量同比降幅收窄 出口占比创新高

事件：

    中国工程机械工业协会公布了2022 年6 月挖掘机销量数据。2022 年6 月纳入统计的26 家主机制造企业挖掘机共计销售20761 台，同比下降10.13%；其中国内市场销量11027 台，同比下降35.00%；出口销量9734 台，同比增长58.66%。

    点评：

    6月挖机销量同比降幅收窄，出口占比创新高。2022年6月挖掘机销量20761台，同比下降10.13%，环比增长0.66%；国内销量11027台，同比下降35.00%，环比下降9.46%；出口销量为9734台，同比增长58.66%，环比增长15.26%，出口占比46.89%，环比提升5.94pct，创历史新高。挖掘机总销量及内销同比降幅持续收窄，高基数因素影响减弱。随着疫情常态化，受影响基建项目陆续恢复施工，预计未来两个月内销量同比增速有望转正。2022年1-6月，挖掘机累计销售143094台，同比下降36.07%；国内累计销售91124台，同比下降52.95%；海外累计销售51970台，同比增长72.46%。吨位结构方面，5月大挖销量1698台，同比下降31.89%，环比增长6.46%；中挖销量2639台、小挖销量7945台，分别同比下降48.35%、28.96%，分别环比下降3.94%、14.49%。吨位结构销售占比有小幅度调整，小挖仍以61.61%销售占比处于主力销售机型位置，但已连续4个月环比下降。大挖销售占比呈小幅上升趋势，我们认为，随着国家稳增长的政策支持下，基建项目开工数量不断增加，将拉动中、大挖需求。

    新增专项债加速发行，助力基建行业景气度回升。2022年在稳增长的总基调背景下，将适当超前基建投资。此外，全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议中提出，需确保6月底将新增专项债基本发行完毕，8月底基本使用完毕，新增专项债券的发行进度不断提速。2022年5月，发行新增一般债券1216亿元，同比下降44.26%，占发行额度的16.89%；发行新增专项债6320亿元，同比增长79.55%，占发行额度的17.32%；1-5月新增一般债券、专项债券分别累计发行4106亿元、20339亿元，分别同比增长13.28%、248.27%，分别占发行额度的57.03%、55.72%，发行额度占比分别同比提升12.83pct、39.72pct。

    考虑资金传导需时，我们认为专项债将有效助力下半年基建行业景气度回升。随着基建项目开工数量不断增加，工程机械销量有望呈逆周期增长趋势。

    投资建议：2022年6月，挖掘机销量同比降幅持续收窄，出口销量占比创新高。新增专项债券发行进度加快，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

    风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。