中曼石油(603619)：油服行业景气度提高 油田开采打开成长新空间

立足石油钻井工程，进军石油勘探开发业务。公司是一家专注于石油、天然气领域的能源公司，以钻机装备制造起家，后开始从事钻井工程大包业务，2018 年抓住国家油气改革机会进军石油勘探行业，成为第一家国内常规石油天然气区块采矿许可证的民营企业，已形成以油气勘探开发、一体化钻完井工程技术服务为核心业务，带动高端石油装备制造业务的发展的“三位一体”的布局。公司钻机装备制造和钻井工程业务主要集中于海外市场，已通过科威特KOC 钻井资审，并进入沙特阿美高端市场；而勘探开发业务中新疆温宿区块已开始贡献业绩，带动公司发展。

    油价带动上游资本开支增长，钻井工程业务景气度上行。目前国际油价维持在100 美元/桶以上，高油价促使国内外石油公司增加上游资本开支，且随着疫情的缓解，海外伊拉克、俄罗斯项目复工复产，带动钻井工程业务景气度上行。公司钻井工程业务毛利率水平处于行业领先，主要是因为公司靠钻机设备制造起家，自有钻机多，为钻井工程服务提供设备，形成协同发展。公司2020 年签订17.24 亿钻井工程订单，2021 年签订22.63 亿订单，同比增长31.26%。同时公司2021 年通过科威特KOC 钻井资审并进入沙特阿美高端市场，与之签订11.09 亿的订单。

    原油销售业务产量快速释放，推动公司业绩高增长。公司目前拥有温宿区块，参股坚戈区块，收购岸边区块三大油田，分别探明油气储量3011 万吨，6544 万吨和2523 万吨。温宿区块：2022 年3 月14 日，其中温7 油田日产油达到1001 吨/天，2021Q1 平均日产油904 吨/天，产能达到33 万吨，未来将继续开发红旗坡和红11 区块。按照公司股权激励计划，预计2022-2024 年公司原油产量为38.5/42.6/60 万吨。公司2021 年油气单吨成本（不含三费）16.41 美元/桶，属于行业较低水平，具有较强成本优势，有望充分受益油气行业景气。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润为3.85/5.68/7.12 亿元，同比增长483%/47%/25%，EPS 分别为0.96/1.42/1.78 元。以2022/7/11 日收盘价计算，对应PE为19/13/11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：油价及产品大幅波动风险。公司油田勘探开发不及预期风险。全球疫情反复风险。