晋控煤业(601001)：煤价中枢上移催化业绩大涨 外生成长空间广阔

煤价中枢上移催化业绩大涨，外生成长空间广阔。维持“买入”评级

    公司发布中报业绩预告，预计2022 年H1 实现归母净利润23 亿元左右，同比增加9.4 亿元，涨幅70%；扣非后归母净利润23 亿元，同比增长100%。受益煤价大涨，公司产销稳中有升，且推行精细化管理，公司业绩充分释放。受限价政策影响，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计归母净利润分别为50.96/54.9/55.98(前值58.5/61.1/63.2)亿元，同比+9.4%/7.7%/2%；EPS 为3.05/3.28/3.34 元，对应当前股价PE 为5.2/4.8/4.7 倍。公司背靠晋能控股集团，根据山西国改政策，集团优质资产存在注入预期，外生成长空间广阔。维持“买入”评级。

    煤炭价格中枢上移，2022 年Q2 业绩大幅增长根据业绩预告，2022 年Q2 公司实现归母净利润14 亿元，环比增长55.55%，同比增长63.36%。2022 年Q2 秦皇岛港动力煤均价为1195 元/吨，环比增长1.8%，同比增长38.3%。受益煤价中枢上移，公司商品煤售价同比大涨，催化公司业绩表现。同时，公司持有同忻煤矿32%股权，该煤矿核定产能达1600 万吨/年，在煤价上行周期中，通过参股分享优质煤矿的业绩。公司地处大秦铁路起点，商品煤大多为下水煤，且长协比例约为60%-65%。公司下游客户以水泥等建材企业为主，销售结构较为稳定，盈利具备较强稳定性。

    公司与集团新签解决同业竞争协议，外生成长潜力可期2022 年4 月29 日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》。协议强调“对保留煤炭资产，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”公司背靠新组建的“能源航母”晋能控股集团，作为其唯一煤炭上市平台，有望获得进一步优质煤炭资产注入。目前集团煤炭总产能约4.04 亿吨/年，公司权益产能仅2735 万吨/年，集团资产证券化率低于政府要求，未来集团有望加速推进资产证券化，在优质煤炭资产注入上市公司的预期背景下，公司产能仍然具备较大提升空间。

    风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌