北方华创(002371)：2Q预告超预期 盈利能力持续提升

2Q22 预告超预期，半导体设备及电子元器件推动业绩高增长北方华创公布2Q22 业绩预告，公司预计2Q22 营收为29.16-36.38 亿元，同比增长33-66%，中位数为32.77 亿元，同比增长50%。2Q22 归母净利润为5.07-6.00 亿元，同比增长114-153%，超出我们此前预期（3.8 亿元）。

    我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力，同时电子元器件业务表现超预期，上调22/23/24 年收入预测至149.81/215.42/281.43 亿元，考虑到股权激励费用增加，维持归母净利润18.65/27.26/35.28 亿元，维持“买入”,上调目标价至400 元（前值：342.20 元），考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022 年14 倍PS，高于行业均值12.5x。

    2Q22 净利润大幅成长，产品组合改善推动盈利能力持续提升公司预告二季度归母净利润中位数为5.54 亿元，同比增长133%，公司盈利能力持续有效提升，我们认为主要受益于1）国内晶圆厂资本开支维持高强度，国产化率提升拉动公司业绩：2）设备研发进展超预期，半导体设备等高毛利产品收入占比逐季提升带动产品组合改善；3）电子元器件业务规模效应凸显拉高毛利率。我们认为随着公司产品迭代及同时公司规模效益凸显，公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。

    国内资本开支强度维持叠加国产化率提升驱动2022 全年营收高增速虽然台湾代工厂传出产能利用率下滑及下调资本开支计划的消息，但是如我们2022/1/24 在《2022 中国半导体代工行业三大投资机会》中的观点，受益于供应链转移及国产化推动，与全球周期不同，我们看到中芯国际，华虹，长鑫等保持强劲资本开支,我们测算22 年中国本土晶圆厂资本开支增长36%。我们看好1）2022 年公司逻辑/代工设备收入增长，多产品线客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线的成长性;3）公司发布2022 年股权激励，有助于增强公司凝聚力，调动核心员工积极性。

    公司当前在手订单充足，2022 年收入有望实现55%的高增速。

    维持买入，上调目标价至400.00 元

    全球半导体行业整体不确定性或将增强，我们看好国产半导体设备赛道的抗周期属性以及北方华创作为行业龙头的长期成长能力，上调22/23/24 年收入预测至149.81/215.42/281.43 亿元（前值：145.36/202.03/265.15 亿元），考虑到股权激励费用增加，维持归母净利润18.65/27.26/35.28 亿元，维持“买入”,上调目标价至400 元，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022 年14 倍PS，高于行业均值12.5x。

    风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。