美格智能(002881)2022年半年度业绩预告点评：业绩持续超预期 车载+FWA业务不断突破

事件:2022 年7 月11 日晚间,美格智能发布半年度业绩预告,预计2022年上半年实现营收11.00~11.50 亿元,同比+56.92%-64.05%,归母净利润8300万元~8700 万元,同比+74.60%~83.01%;扣非归母净利润4400 万元~4800万元,同比+175.08%~200.09%

    上海疫情扰动下Q2 业绩仍超预期,同环比均有大幅增长。据公司一季报及半年度业绩预告推算,2022Q2 公司营收约7.0~7.5 亿元,同比+58.6%~69.9%,环比2022Q1+74.6%~87.1%,2022Q2 归母净利润约0.58~0.62 亿元,同比+81.7%~94.2%,环比2022Q1+137.2%~153.5%。二季度疫情对公司上海研发中心造成扰动下公司仍维持高速成长,业绩表现亮眼。

    5G 发展提速,公司充分受益行业高景气。据Counterpoint 统计预测,2030年全球蜂窝物联网模块的出货量预计将超过12 亿个,复合年增长率为12% ,同时产品将加速由4G 向5G 的迭代,5G 出货量复合增速将有望在2022-2030年达60%,在所有制式中增速最快。公司为率先布局5G 技术核心厂商之一,产品已于下游多领域实现应用,后续有望充分受益物联网模组产品迭代进程与行业高景气延续。

    “定制化+智能化“成长逻辑不断印证。车载与FWA 业务持续突破。公司始终坚持“智能化+定制化”产品路线,4G/5G 智能模组、5G 算力模组及多平台、多制式通用数传模组部分产品已完成研发并量产,广泛应用于智能电网、云计算、笔电、高清视频等下游应用领域。公司车载领域布局持续加深,传统数传模组已广泛应用于T-Box 等车载领域,智能模组在智能座舱、ADAS/DMS 等辅助驾驶领域也已验证成熟,目前已切入比亚迪DeLink4.0 及5.0 平台,覆盖比亚迪王朝系、海洋网及腾势等多款主要车型,后续有望持续延伸拓展。同时公司4G/5G FWA 解决方案持续突破,与海外多个大型运营商客户合作不断深化,后续有望为公司业绩带来重要增量。

    投资建议:我们坚定看好物联网行业高景气延续,同时认为公司“定制化+智能化”路径带来产品优势,后续汽车智能网联发展叠加海外FWA 市场持续开拓有望为公司带来快速成长,建议关注相关产品及市场开拓进展。经营层面公司积极应对外部扰动,通过战略备货、价格传导等应对原材料缺货及涨价影响,打开公司盈利空间。我们预计公司2022~2024 年归母净利润有望分别达2.03、3.39、4.70 亿元,对应PE 分别为38x、23x、16x,考虑到行业旺盛下游需求背景下公司成长性,看好公司后续发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:汽车智能网联推进进程不及预期;下游客户开拓不及预期;行业竞争风险加剧。