紫光股份(000938)：公司变更为无实际控人 利于长远发展

1、事件概述：公司公告， 2022 年7 月11 日，紫光集团已完成工商变更登记手续，100%股权已登记至智广芯名下，智广芯变更为公司间接控股股东。由此导致公司实际控制人发生变化。本次实际控制人变更前，中华人民共和国教育部为公司最终实际控制人。本次实际控制人变更后，公司变更为无实际控制人。

    2、点评：目前智广芯平台没有单一持股超50%的股东，我们认为较为分散化的股权结构利于公司吸纳多元资源，智广芯不会是单纯的财务投资人角色，未来智广芯控股背后强大的出资人组合将能够充分发挥其“控股型科技投资、战略型产业运营”的双轮驱动优势利于公司长期创新和稳健发展。

    3、“芯—云—网—边—端”全产业链条卡位数字底座，行业地位稳固提升：公司IT 产品包括路由器、交换机、服务器、存储、安全、云计算、智能终端等“芯—云—网—边—端”全产业链；产品、解决方案与服务为政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能 源、制造等众多行业提供产业数字化赋能，产品能力全球领先，以全栈解决方案助力行业数字化变革提速。

    4、行业地位稳固提升，竞争力强大： 根据公司年报， 2021年公司多项产品的市场占有率进一步提升，在中国以太网交换机市场份额由上年的 35.0%增至 35.2%，持续保持市场第二；中国企业网路由器市场份额由上年的 30.8%增至 31.3%，持续位列市场第二；中国企业级 WLAN 市场份额为 28.4%，连续13年蝉联市场第一；中国X86 服务器市场份额升至第二，由上年的15.4%增至17.4%；中国存储市场、中国安全硬件市场份额均位居市场第二。

    5、我们认为，集团债务问题解决后，激励及资产重整将会顺理成章，数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高。

    6、投资建议：看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测，预计2022-2024 实现营收763.2/873.8/1012.2亿元，每股收益分别为0.93/1.16/1.44 元，对应2022 年7 月11 日18.90 元/股收盘价PE 分别为20.4/16.2/13.1 倍，维持“买入”评级。

    7、风险提示：新冠疫情导致上游芯片高价库存较高；集团债务违约解决方案不及预期；MEU 清单波及公司整体供应链。