晨光生物(300138):Q2高基数下利润稳健增长 经营受疫情扰动较小

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松/罗頔影/熊欣慰 日期:2022-07-11

  事件:公司发布2022 年半年度业绩预告,经初步测算,公司预期22H1 实现归母净利润2.2-2.5 亿元,同比+16.59%-32.49%;扣非净利润1.92-2.22 亿元,同比+19.32%-37.96%。

      预期22H1 归母净利润增速略高于预告区间中位数,Q2 表现稳健。我们预期22H1公司归母净利润增速略高于预告区间中位数,即单Q2 归母净利润增速近20%;收入增速因棉籽涨价高于利润增速。公司去年Q2 净利润基数较高,因此22Q2 利润增速低于全年,整体表现符合预期。从经营层面看,2022 年上半年公司主产品持续发力,辣椒红色素和叶黄素销量和收入同比增长;甜菊糖售价和收入同比增长,其他潜力品种不断提升市场份额。

      疫情对公司经营扰动较小,经营稳健。公司下游涉及保健品、饲料、餐饮、食品加工等多个行业,需求较为多元化,且多行业需求较刚性,因此疫情对需求端影响相对有限。在Q2 初,公司短期内发货、物流短暂受到封控影响,解封后负面影响迅速消除并得以回补。我们预期核心品种叶黄素、辣椒红、辣椒精Q2 预收入、毛利额均实现稳健增长。

      赞比亚原料基地贡献增加+新品种放量,盈利水平具备提升空间。中长期看,公司植提类业务核心品种优化产线+技术优势明显的高毛利率品类占比提升+赞比亚基地逐步开始供应原材料,盈利能力仍具备提升空间。根据公司前期公告投建赞比亚天然色素项目的公告,我们预期未来2 年赞比亚低成本原料供给上的贡献愈发显现,公司成本优势进一步提升。

      盈利预测及投资建议:品类扩张+成本优势明显,看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要原因是:一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力,成本优势明显;二是世界第一品类逐渐增多,随着市占率提升,品类议价权不断增强驱动净利率提升;三是发力营养保健、工业大麻提取可期,空间大利润率高,未来利润增速有望更快。我们维持前次盈利预测,2022-2024 年营收分别为70.2/89.1/111.4 亿元,同增44%/27%/25%,归母净利润分别为4.6/5.8/7.3 亿元,同增30%/27%27%,EPS 分别为0.86/1.09/1.38 元,对应当前PE 为18x、15x、12x,维持“买入”

      评级。

      风险提示:天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险,研报使用的信息数据更新不及时的风险。