保利发展(600048):销售表现优于行业 投资拿地信心增强

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:齐东 日期:2022-07-11

  销售表现优于行业,投资拿地信心增强

      保利发展发布6 月销售情况简报。根据克而瑞1-6 月销售排行榜,百强房企上半年销售总额同比下跌50.7%,但6 月环比有明显改善。公司1-6 月销售同比降幅26.3%,较行业整体表现出较强韧性,同时公司6 月新增拿地已超过2021 年同期水平。我们认为伴随行业竞争格局改善,地产托底政策持续出台,行业销售的持续修复,公司作为发展稳健的龙头央企,在未来的行业竞争中具有较大优势。我们维持盈利预测不变,预计2022-2024 年保利发展归母净利润分别为264.8、281.4、324.7 亿元, EPS 分别为2.21、2.35、2.71 元,当前股价对应PE 估值分别为7.3、6.9、6.0 倍,维持“买入”评级。

      6 月销售增速同比转正,上半年销售表现跑赢行业2022 年6 月,公司实现签约面积291.68 万平方米,同比增长25.23%;实现签约金额510.03 亿元,同比增长1.42%。2022 年1-6 月,公司实现签约面积1307.31万平方米,同比减少21.78%;实现签约金额2102.21 亿元,同比减少26.29%。

      受前期调控政策叠加效应和多地疫情修复影响,6 月以来多城销售环比改善明显,公司2022 年以来单月销售同比增速首次转正。公司在一二线土储占比长期保持在60%以上,受益于一二线城市销售市场回暖,公司销售大幅跑赢行业,在2022 年6 月克而瑞销售榜单稳居第二。

      融资渠道畅通,公司投资拿地信心增强

      公司于2022 年4 月以来分别发行了两笔共50 亿元中票及20 亿元公司债,融资渠道畅通,融资利率在2.8%至3.51%之间,融资成本持续低位。公司6 月新增12 个项目,对应建筑面积134.9 万方,总土地款182.2 亿元,其中7 个项目位于两集中出让城市。公司1-6 月累计新增计容建面416.3 万方,对应土地总价621.4亿元,同比减少35.5%,降幅有所收窄。受市场修复进度缓慢影响,公司1-6 月拿地金额与销售金额之比为30%,但6 月拿地销售比值上升至36%。我们认为公司的拿地信心正在逐渐增强,三季度投资力度有望同比加大。

      风险提示:行业恢复不及预期,政策放松不及预期,公司销售恢复不及预期。