工业行业动态点评：6月降幅持续收窄 关注内需边际变化

6 月挖机销量同比降幅继续收窄，外销持续高增工程机械行业协会数据显示，2022 年6 月挖机行业销量为2.08 万台/yoy-10.1%，其中内销11,027 台/yoy-34.85%，主要系：1）国内疫情情况持续缓解；2）去年同期基数持续走低；外销9734 台/yoy+58.7%，延续高增长态势。我们认为，随着疫情形势好转，复工复产的推进，稳增长措施逐步落地，地方债发行持续加速，今年专项债额度已基本发完，基建项目逐步开工，有望拉动挖机销量边际改善。我们预计，下半年挖机销量同比增速有望转正，且原材料价格如下行，板块盈利能力及业绩同比增速有望改善，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。

    复工复产进行中，多种工程机械开工率环比上涨2022 年6 月大挖/中挖/小挖内销分别为1,698/2,535/6,794 台（yoy-32%/-48%/-29%）。随着复工复产和稳增长措施的逐步落地，各类工程机械设备整体作业量继续稳中向好。据央视财经挖掘机指数，5 月工程机械开工率达67.15%（去年同期75.31%），泵车、车载泵、拖泵、搅拌车、搅拌站、汽车起重机、摊铺机、压路机开工率、平均作业量两项指标环比4 月稳中向好，挖机开工率达70.12%，环比4 月基本持平（4 月开工率70.73%）。我们认为，疫情影响正边际缓解，基建/地产投资有望支撑内需持续释放。

    货币政策2 季度大幅向稳增长倾斜，地方债发行持续加速在中央层面，国务院及各宏观调控部门，尤其央行、财政部、发改委频繁发声稳经济、稳大盘、稳预期。据华泰宏观团队6 月29 日动态点评《货币政策2 季度大幅向稳增长倾斜》，央行2 季度货币政策委员会例会上，在周期性货币政策中加入疫情考虑，明显向“稳增长”倾斜，结构性货币政策更加注重支持基建。据CEIC，6 月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行 20,430 亿元，大幅高于去年同期的 9,744 亿元；地方债发行持续加速，净发行量 14,994 亿元，大幅高于5 月的 9,639 亿元/去年6 月的 3,928亿元。今年两会安排的3.65 万亿新增专项债额度已发行 3.4 万亿元。

    出口延续高增，看好国内龙头企业全球竞争力

    2021 年中国出口挖机6.85 万台/yoy+97.0%，2022 年1-6 月中国出口挖机51966 台/yoy+72.5%，挖机出口延续高增长态势。海外疫情管控放松，正常生产经营逐步恢复，据Komtrax，美国及印尼6 月挖机开机小时数分别为77.1/210，环比大幅提升12.4%/20.7%，开工活跃度大幅改善。随着龙头企业全球竞争力持续强化，我们认为，今年全年挖机出口有望维持高增长，一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。

    关注下半年内需及行业企业盈利边际变化，板块估值有望修复截至7 月10 日，国内主机厂2022PE 均值为14.18 倍（Wind 一致预期）。

    在稳增长的措施下，我们预计挖机全年销量同比或“前低后高”，下半年销量数据有望同比转正，企业盈利水平有望同比改善。销量及盈利指标的改善有利于估值的稳定和修复。我们认为，本轮周期内工程机械产业链经营状况更健康，龙头公司全球竞争力有望持续提升，国产品牌的长期成长潜力较大，看好国产龙头的长期发展潜力。

    风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。