南京银行(601009)：董监高增持彰显信心 基本面延续强劲

　　核心观点：

    　　2022 年7 月10 日，南京银行公告称部分董事、监事和高管计划以自有资金从二级市场增持不少于845 万元的南京银行股票，实施期限为自2022 年7 月11 日起3 个月，不设成交价格区间。本次参与增持的为包括胡荣升董事长、吕东阳监事长、朱钢副行长、余瑞玉独立董事等在内的20 位董监高，其中有14 位董监高此前未持有南京银行的股票。本次增持计划合计金额不少于845 万元，增持范围广，彰显管理层对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可。

    　　年初以来，大股东持续增持，同样彰显对公司长期发展的信心。截至2022 年上半年末，前十大股东持股比例64.31%，较上年末增加4.65pct，其中，法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）合计持股比例16.33%，较上年末增加1.83pct，南京国资（包括紫金投资、南京高科、紫金信托和南京国投控股）合计持股比例24.37%，较上年末增加1.47pct。大股东、董监高陆续增持，对公司健康发展和长期战略转型充满信心，具有积极的信号意义。

    　　2022 年上半年，公司保持战略定力，优化业务结构，致力于打造“商行+投行+交易银行+私人银行”四位一体的服务模式，取得了良好的经营成效，基本面保持强劲。根据公司2022 年上半年业绩快报，（1）业绩维持高增，22H1 营业收入同比增幅16.28%，归属于上市公司股东的净利润同比增幅20.06%。在当前宏观经济形势下，银行业景气度和业绩增速有下行压力，我们预计公司业绩增速仍是行业领先水平。（2）存贷两旺，22H1 末，贷款较年初增加1,132.95 亿元，接近2021 年全年贷款增量的98%，早投资早收益，存款较年初增加1,512.27 亿元，接近2021 年全年存款增量的117%，公司存贷款同步高增长。（3）资产质量改善，22H1 末，不良贷款率0.90%，环比22Q1 持平；关注贷款率0.83%，环比22Q1 下降0.17pct；逾期贷款率1.18%，较年初下降0.08pct；拨备覆盖率395.17%，环比22Q1 略有下降，但维持较高水平。总体而言，核心指标有所改善，风险抵补能力充足。

    　　盈利预测与投资建议：近期公司行长辞职引起市场关注，我们认为公司治理机制完善，盈利能力强，区位优势显著，资产质量优异，大股东、董监高陆续增持彰显发展信心，长期战略价值可期。预计公司22/23 年归母净利润增速为18.97%/17.38%，EPS 为1.60/1.88 元/股，BVPS 为12.40/13.82 元/股，当前A 股股价对应22/23 年PE 为6.30X/5.35X，PB 为0.81X/0.73X。随着大零售+交易银行两大战略全面推进，经营再上新台阶，市场逐渐认可南京银行基本面改善下的估值合理回归。给予公司22 年PB 估值1.2X，合理价值14.87 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。