中国能建(601868)点评:二季度订单大幅改善 践行稳增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:袁豪/唐猛 日期:2022-07-10

  事件:

      2022 年7 月9 日公司发布2022 年第二季度主要经营数据公告,2022 年上半年累计新签合同5,328 亿元,同比增长10.2%,其中工程建设订单5,015 亿,同比增长6.61%,勘察设计及咨询新签95.7 亿,同比增长58.4%,工业制造新签139亿,同比增长103%。

      点评:

      二季度订单大幅改善,践行稳增长。分季度看,公司22Q2 单季新签订单2,887亿,同比+20.6%(22Q1 同比+0.08%),环比+18.3%,工程建设订单22Q2 单季同比+16.8%(22Q1 同比-6.28%),其中传统能源同比+24.5%(22Q1 同比-24.5%),新能源及综合智慧能源+73.4%(22Q1 同比+188%),城市建设-5.71%(22Q1 同比-5.71%),综合交通-15.9%(22Q1 同比+5.03%)。相较于一季度,公司二季度工程建设订单大幅改善,传统能源新签订单增速由负转正,新能源及综合智慧能源维持高增态势,大力践行稳增长。我们认为后续随着稳增长的持续发酵,叠加“双碳”目标持续推进,公司有望凭借自身优势快速抢占新能源及综合能源建设市场,相关板块新签订单有望持续提速。

      业务向高附加值领域延伸,电力运营筹码加大。21 年6 月中国能建印发《践行碳达峰、碳中和“30.60”战略目标行动方案(白皮书)》,预计十四五期间公司控股新能源装机增加20GW,我们测算为实现该目标公司需要完成总投资945 亿元,扣减运营业务自身产生现金流公司净投入约819 亿。加强新能源投资后,公司电力投资运营板块收入提升明显,我们预计2025 年公司发电营业收入为98.6 亿,新能源控股装机22.9GW。

      国企改革激发集团活力。21 年11 月公司发布公告,拟分拆子公司易普力重组上市,22 年6 月公司发起设立类REITs 项目,资产交易转让对价19.8 亿,预计获得非经营性收益9.79 亿元,拓展公司基础设施投资的轻资产经营模式。集团积极践行国企改革三年行动方案,子公司分拆上市、混改、类REITs 等方案有序推进,有望激发集团整体经营活力。

      投资分析意见:维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司22-24 年净利润分别为94.9 亿/104.3 亿/114.8 亿,增速分别为45.8%/10%/10%,对应PE 分别为10X/9X/8X,维持“增持”评级。

      风险提示:经济恢复不及预期,基建投资不及预期,上市公司订单低于预期。