紫金矿业(601899)2022年半年报预告点评:铜金矿山如期放量 加速布局锂资源

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华/方驭涛 日期:2022-07-10

  事件:2022 年7 月8 日公司发布半年报业绩预告,预计2022 年半年度实现归母净利润约126 亿元,同比增长约91%;归母扣非净利润119 亿元,同比增长约95%。

      点评:

      2022H1:主力矿山进入放量期,铜金产量持续高增长。1)量:2022 年上半年,塞尔维亚紫金铜业、刚果(金)卡莫阿铜业及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产。公司上半年矿产铜、矿产金等产量同比大幅上升,其中矿产铜产量上升约 70%, 矿产金产量上升约 22%。2)价:矿产金、矿产铜售价同比上升约2%、3.6%。

      2022Q2:铜金价格微跌,2022Q2 净利润环比Q1 基本持平。按公司预告测算,2022Q2 单季度归母净利润实现约64.76 亿元,环比增长5.8%;扣非后归母净利润58.6 亿元,环比下降3.1%。2022Q2 单季度LME 铜均价9380 美元/吨,环比下降6.0%;COMEX 黄金均价1874 美元/盎司,环比下降0.35%。

      加速布局锂资源,权益锂资源储量超过1000 万吨。公司此前已参股刚果Manono锂矿,收购阿根廷3Q 盐湖、西藏拉果错盐湖,6 月进一步收购湖南厚道矿业71%股权(云母提锂)。收购厚道矿业完成后,公司锂资源储量将超过1000 万吨,并在2025 年有望形成锂盐年产能11-12 万吨碳酸锂当量(对比:全球锂头部企业赣锋锂业2021 年年报显示计划于2025 年形成年产30 万吨碳酸锂当量产能)。

      看好公司向新能源金属转型。公司2025 年矿产金和矿产铜产量规划为80-90 吨和100-110 万吨,较2021 年实现翻倍增长(2021 年矿产金产量48 吨、矿产铜58 万吨)。公司在铜、金、锌等传统业务经营能力优秀,有望为新能源转型提供稳定现金流,看好公司未来在锂等新能源相关的矿产资源布局。

      盈利预测、估值与评级:暂不考虑新增收购公司业绩贡献,维持公司盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为255/285/323 亿元,同比增长63%/12%/13%,对应当前股价的PE 分别为9/8/7 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:金属价格下行超预期,铜金等项目建设不及预期;海外运营风险。