山东海化(000822):主营产品纯碱量价齐升 业绩创历史新高

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜 日期:2022-07-09

  事件

      公司公布2022 年半年度业绩预告,预计2022 年上半年实现归母净利润6.3-6.9 亿元,同比增长136.14%-158.63%;扣非净利润5.4-6.0 亿元,同比增长116.48%-140.53%,其中Q2 预计实现归母净利润亿元4.47-5.07 亿元,同比增长144.26%-177.05%,单季度业绩创历史新高。

      简评

      纯碱价格持续上涨,公司经营业绩大幅提升

      根据百川盈孚数据,截至2022 年7 月5 日,重质纯碱市场均价为3045 元/吨,同比上涨45.97%,轻质纯碱市场均价为2920 元/吨,同比上涨57.92%。山东海化做为我国氨碱法龙头企业,具备280 万吨氨碱法纯碱产能,在纯碱价格上涨,行业景气度持续提升的背景下,公司2022 年上半年主营产品纯碱销价、销量较上年同期有了较大幅度上涨,公司盈利能力得到大幅改善,经营业绩创历史新高。

      出口提升、地产修复结合光伏玻璃投产,纯碱行业维持高景气出口方面,2022 年以来海外纯碱受能源成本影响价格大幅上涨,国内纯碱出口同比去年大幅提升,2022 年5 月,国内出口纯碱19.56 万吨,同比提升228.93%,全年出口有望维持高位。下游需求端,国内地产端销售数据持续改善,6 月份30 大中城市商品房成交面积1668.58 万平方米,环比提升81.08%,随着地产行业迎来拐点,浮法玻璃需求有望提升保证上游纯碱需求,与此同时光伏玻璃方面受下游光伏行业的持续高景气,2022 年6 月底,光伏玻璃日熔量为6.1 万吨,同比提升69.67%,环比提升8.35%,光伏玻璃持续超预期投产将会贡献纯碱市场主要需求增量。在出口提升、地产修复结合光伏玻璃投产的背景之下,纯碱行业需求有望持续提升,行业有望维持高景气。

      库存持续下降,新增产能尚未投产,下半年供需仍将处于紧平衡在行业需求提升,供给因检修旺季受限及新增产能短期难以投产的影响下,纯碱企业库存从年初177 万吨下降至33 万吨来到历史低位,未来展望方面,在纯碱需求端持续提升的背景下,纯碱行业短期内无新增产能投产,预计下半年行业供需紧平衡将会持续,短期内纯碱价格将维持高位。

      盈利预测与估值:考虑到公司主营产品纯碱持续保持高景气,公司未来业绩有望维持高位,预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别至14.79 亿元、15.03 亿元、15.17 亿元,对应EPS 分别为1.65 元、1.68 元、1.69 元,对应PE 分别为5.5X、5.4X、5.4X。

      风险提示:下游需求不及预期;大宗原材料价格下降;产能过剩。