金圆股份(000546)公司深度研究报告：执行效率超强 快速转型的锂盐新贵

摘要

    剥离水泥业务，聚焦拓展锂资源业务

    2021年，建材行业需求饱和，盈利能力下降，公司报告期内归母净利润同比下降55.46%。基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司计划战略性退出传统建材水泥业务。公司于2022年1月26日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。公司于2022年06月12日至2022年6月17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，共征集一名意向受让方浙江华阅，并摘牌确认，摘牌成交价格为172,440.00万元，同时受让方承接应付款项134,202.24万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24万元。本次交易完成后，公司将调整产业结构及优化资产结构，集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。

    收购捌千错盐湖，继续加大持股比例

    2021年11月9日，公司公告，以自有资金51,000万元人民币收购捌千错盐湖51.00%股权，正式布局锂资源业务。根据公司披露数据，捌千错盐湖位于中国西藏自治区阿里地区革吉县境内，盐湖卤水面积15.24万平方公里，有效期限：2021年9月30日至2029年4月2日；开采矿种：硼矿、锂、钾；开采规模：20万吨/年。捌千错盐湖矿区硼锂钾矿保有资源储量锂（LiCl）18.6万吨，锂（LiCl）平均品位2153.86mg/L。2022年6月6日，公司公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买刘燕、柳拓、加布合计持有西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权。锂源矿业的全资子公司革吉县锂业开发有限公司拥有捌千错盐湖采矿权证所有权益，交易完成后，金圆股份将持有捌千错盐湖100%的股权。公司表示，目前本次发行股份及支付现金购买资产涉及的尽职调查、审计、评估等工作正在有序推进。

    捌千错首选电化学脱嵌法工艺，可实现项目快速投产，年底有望达成1万吨/年碳酸锂产能捌千错盐湖现已确定以电化学脱嵌法提锂工艺作为项目开发的首选工艺，该方法具有原料适应性强、锂回收率高、加工成本低、投资小、见效快的特点，提锂装置模块化、智能化，可组建不同规模的生产线，实现项目的快速投产。2022年3月5日，公司公告，与西藏锂尚科技有限公司签署《捌千错盐湖矿项目扩大试验合作协议》，双方约定年产2000 吨碳酸锂当量电化学脱嵌富锂液产线设备总价款7800 万元（不含税，不含运费），待上述年产2000 吨碳酸锂当量的电化学脱嵌富锂液产线设备达500 吨碳酸锂当量时，经连续稳定运转达168 小时后，且产品达到约定技术指标，捌千错盐湖开发后续年产8000 吨碳酸锂当量扩产随即展开。7月1日，公司公众号发文称，捌千错项目首批3台套电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液后已稳定运行30余天，富锂液指标超过预期，并已产出合格精制碳酸锂产品。项目目前已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，将于12月底全面投产。

    继续布局国内外锂资源，增长潜力强劲

    2021 年9 月23 日，公司与李凤英、钟秀芳、李松彬及其全资子公司西藏阿里地区辰宇矿业有限公司签署《合作框架协议》，有意向出售51%股权给金圆新能源。辰宇矿业拥有西藏自治区国土资源厅颁发的硼镁矿采矿许可证，矿区面积12.7765 平方千米。矿场位于西藏改则县吉布茶卡盐湖，卤水中氯化锂储量102392 吨（平均含量2301.75mg/l）。根据《西藏自治区国土资源厅关于西藏阿里地区辰宇矿业有限公司增加开采矿种的批 复》，同意目标公司新增开采盐湖锂矿、钾盐矿，目标公司正在办理新的采矿许可证。虽已过排他期，但双方继续保持友好关系，上述协议事项仍在积极推进洽谈中。2022年5月6日，公司公告，公司子公司浙江金圆中科锂业有限公司、欣旺达电子股份有限公司及贵州川恒化工股份有限公司与Víctor Pablo Zoltan、Sergio Zoltan Barroso签署《项目排他性尽职调查协议》，有意向收购Víctor Pablo Zoltan、Sergio Zoltan Barroso出售的其持有的阿根廷Goldinka Energy S.A.公司部分股权事宜。根据公司公告，金圆股份拟收购的阿根廷Goldinka EnergyS.A.公司所拥有的Kaias、LagunaCaro、LaMula,LaVerde,LaVela三个矿业项目中分别占地：1400平方公里、4500公顷、3500公顷，Kaias、LagunaCaro两个项目均已取得初步勘探许可，LaMula,LaVerde,LaVela项目已取得全部权利，目前已经完成踏勘、物探等初步地质工作，已经提交了相关报告。6月21日，公司发布进展公告表示，交易各方根据初步尽职调查结果，达成了一系列初步共识，交易各方已通过邮件交流明确同意延长14个工作日的尽职调查时间。在此期间内，交易各方就相关交易细节继续深入洽谈与沟通，以争取达成共识从而正式签订相关的收购协议。以上国内外盐湖项目一旦收购完成，公司将加速投资，后期产能增长潜力巨大。

    投资建议

    公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，将于12月底全面投产，达到1万吨/年产能。截至目前，电池级碳酸锂价格在47-48万元/吨，进入下半年，随着疫情影响的消退，新能源产业链均有意愿赶工，弥补3-5月份因疫情而导致的产量损失。下游排产加速将提升锂盐消耗量，带动锂盐价格回升，不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季促使锂盐价格再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点，有望快速释放业绩。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元，分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%；归母净利润分别为4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元，分别同比增长388.6%、423.0%、-1.9%，EPS分别为0.54/2.82/2.77元/股，对应7月7日收盘价21.04元/股， PE分别为39/7/8X，首次覆盖，给予“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】

    风险提示

    1）锂盐产能建设不及预期；2）锂盐价格快速下滑；3）固废危废处置价格不及预期；4）环保政策发生重大改变；5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权和继续布局国内外锂资源尚未完成，存在不确定性。