中鼎股份(000887):轻量化订单持续超预期 智能底盘业务加速落地

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:吕伟/邵将 日期:2022-07-07

  事件概述:2022 年7 月7 日,公司公告中鼎股份孙公司成都望锦近期收到客户通知,公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6 年,生命周期总金额约为14.28 亿元。

      订单持续超预期,轻量化业务加速落地。据交强险上险量数,2022 年5 月30-7 月3 日新能源乘用车销量达56.73 万辆,渗透率26.21%,汽车电动化持续超预期。底盘轻量化是新能源汽车未来的核心发展趋势,新能源汽车加速渗透助力底盘轻量化的市场空间持续释放。轻量化的核心技术环节包括:球头铰链、锻造工艺和钣金工艺等,中鼎股份孙公司四川望锦球头铰链总成技术(底盘系统核心安全部件及性能部件)全球领先,是国内稀缺的球头铰链总成供应商,轻量化产品具备核心竞争优势。公司轻量化产品此前已多次获得比亚迪等国内头部主机厂以及多家头部新能源品牌主机厂订单,在比亚迪等头部新能源车企背书下,轻量化产品实现了自主品牌核心客户的持续拓展,客户结构持续优化。本次再获国内某头部自主品牌新平台项目底盘轻量化总成产品14.28 亿元定点,充分表明公司在底盘轻量化系统总成领域的布局已初显成效,轻量化赛道持续发力。截至目前公司轻量化产品累计在手订单总金额达96.89 亿元,按平均5 年生命周期计,公司所获底盘轻量化订单有望为公司年化贡献约19.38 亿元营收。

      智能底盘业务在手订单超204 亿,量价齐升驱动公司业绩估值“戴维斯双击”。智能底盘业务显著提高公司配套单车价值量,随着核心产品空悬深度国产化,公司该业务有望持续领先对手,实现进口替代,成为汽车电子全球化龙头。公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元,智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元,智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强,规模化带来成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略,通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场,成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达203.71 亿元,其中,热管理59.89 亿元,空气悬架46.93 亿元,在手订单充沛,增量业务量价齐升有望显著打开公司成长空间,驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。

      投资建议:预计公司2022-2024 年实现营收138.07 /150.16/165.98 亿元,实现归母净利润11.84/13.92/15.59 亿元,当前市值对应2022-2024 年PE为22/18/16 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料涨价导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。