深信服(300454):以云为帆的网安龙头

类别:创业板 机构:华福证券有限责任公司 研究员:钱劲宇 日期:2022-07-07

  投资要点:

      深信服为网络安全领域龙头,深耕行业二十余载。公司成立于2000年,与成立初始聚焦于网络安全领域,其网络安全产品屹立行业多年,数项产品为市占率第一,且多年入选Gartner魔力象限。2012年起,公司逐渐布局云计算。并在19年推出智安全、云计算、新IT三大业务品牌。2021年公司正式宣布XaaS战略,宣告公司从“安全+云”到“云化+服务化”的转型。

      网安业务是公司业绩基石。深信服作为网安起家的龙头企业,产品覆盖全面。VPN、上网行为管理、下一代防火墙等核心安全产品均得到实力认证。根据IDC预测,网络安全未来五年行业年复合增速达到20.5%,公司有望从行业景气度与市场集中度双方受益。

      XaaS战略带来第二收入曲线。公司自2012年布局云计算,以SASE为代表的XaaS战略产品正在快速迭代。2021年为XaaS布局大年,由于前期投入较大导致业绩短期承压。就XaaS产品线表现来看,公司业绩即将迎来转型后的转折点,从授权制转向订阅制的策略,将为公司带来更高的客户粘性,业绩确定性将更强,未来可期。

      盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为34.5%,归母净利润复合增速为70%。使用相对估值法,2022年可比公司平均PE为71倍。考虑到公司在网络安全上的龙头地位,综合给与公司100倍PE,目标价128.6元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;疫情影响营销活动等。