通威股份(600438):硅料产品价量齐升 上半年业绩高增 建议“买进”

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:沈嘉婕 日期:2022-07-07

结论与建议:

    公司发布2022 年半年度业绩预增公告,上半年净利润预计120 亿元—125亿元,YOY+304.6%—321.5%(扣非后净利润预计120 亿元—125 亿元,YOY+300.7%—317.4%),折合EPS 约2.67 元-2.78 元。公司业绩超预期。

    随着国内外光伏需求的大幅提升,加之硅料增产量低于预期,多晶硅料价格有望持续维持高位。公司领先扩张产能,并具备成本优势,有望带来较好的业绩弹性。我们上调公司2022 和2023 年净利润至225.9 亿元和195 亿元,YOY 分别为+175%和-13%,EPS 分别为5.02 元和4.34 元,当前股价对应2022 年和2023 年PE 分别为13 倍和15 倍,给予买进建议。

    公司上半年净利润YOY+304%-321%,全年硅料营收有望翻倍增长:公司发布2022 年半年度业绩预增公告,上半年公司净利润预计为120 亿元-125 亿元,YOY+304.6%-321.5%(扣非后净利润预计为120 亿元-125 亿元,YOY+300.7%-317.4%),折合EPS 约为2.67 元-2.78 元,公司业绩超预期。分季度看,公司Q2 净利润预计为68 亿元-73 亿元,YOY+221%-245%(扣非后净利润预计69 亿元-74 亿元,YOY+212%-235%)。

    折合EPS 约1.51 元-1.62 元。公司业绩高速增长,主要是因为硅料产品量价齐升,并且电池片业务盈利能力修复、农牧板块也持续向好。

    当前各国加快新能源转型,国内外光伏装机需求明显增加。根据国家能源局数据,今年1-5 月光伏累计装机量为23.71GW,同比增长139.3%;根据PV Infolink 的数据,1-5 月光伏组件累计出口达63.4GW,同比增102%。在行业高景气的背景下,硅料产品供不应求,量价齐升。截止6月底,光伏硅料价格达27.2 万元/吨,较年初增长17%。虽然预计下半年有较多硅料产能释放,但需求高增,加上部分产能7 月将停产检修、下游新产能备库等因素影响,我们预计硅料价格景气度有望延长。随着产能爬坡,我们预计今年公司硅料板块营收有望翻倍增长。

    公司近期签订多份硅料长单,出货量有望稳步提升:6-7 月,公司接连签订多份锁量不锁价的长单,累计订单量达85.6 万吨,其中包头美科硅能源计划在2022 年-2027 年期间向公司合计采购25.61 万吨多晶硅;双良硅材料、宇泽半导体和青海高景太阳能科技计划在2022 年-2026 年期间分别采购22.25 万吨、16.11 万吨和不低于21.61 万吨多晶硅。目前公司大部分硅料产能以长单形式锁定,体现了光伏市场的高景气度,公司硅料出货量有望稳步提升。

    盈利预期:由于硅料价格持续位于高位,我们上调公司2022 和2023 年净利润至225.9 亿元和195 亿元,YOY 分别为+175%和-13%,EPS 分别为5.02 元和4.34 元,当前股价对应2022 年和2023 年PE 分别为13 倍和15 倍,给予买进建议。