7月策略月报:成长消费引领市场反弹 中报行情开启关注业绩情况

类别:策略 机构:南京证券股份有限公司 研究员:周正峰/姜凌波 日期:2022-07-07

1.宏观环境:6月制造业PMI重回荣枯线之上,利润端有望触底反弹6月PMI指数公布,6月情况继续修复,制造业PMI录得50.2%,重回荣枯线之上,但较前值已经增长0.6%,新订单和新出口订单都有明显回升,分别录得50.4%(前值48.2%)和49.5%(46.2%),生产指数52.8%,前值49.7%,出场价格和产成品库存指数继续下行。

    5月PPI继续下行,规模以上工业增加值累计同比3.3%,低于前值的4%,1-5月利润总额从前值的3.5%缩减为1%,虽然5月经济修复依然偏弱,但斜率越发偏稳,逐步显示底部特征,6月经济数据大概率转好。

    5月消费数据终于结束下跌趋势,当月社零同比下滑6.7%,较前值有明显好转,1-5月累计进出口同比走平,从6月进出口订单情况看,6月进出口大概率拐头向上。

    投资数据来看,5月投资数据未能像消费和投资那样企稳或反转,而是延续下行,但总投资额与基建投资累计同比维持正增长,且单月增速明显回升,固定资产投资单月增速环比+2.8pct至4.6%,基建单月增速环比+3.6pct至7.9%。地产投资延续恢复较弱,1-5月累计同比-3.2%,较前值继续下行1.3%。

    2.流动性跟踪:宏观流动性维持程丛雨,资金利率月末上行资金利率方面,6月MLF利率与LPR均与上期保持一致,R007和DR007利率单月上行,较上月分别上行45bp和87bp,资金面稍紧,但资金面整体宽松确定性仍在。在美联储持续加息影响下,利率下行空间有限,7月流动性缺口不大,在宽货币基调之下,预计7月资金利率总体将维持平稳。

    6月OMO保持流动性合理充裕,截至6月30日公开市场净投放达到4000亿元,6月地方债季末冲量单月发行达到1.93万亿,创历史新高,货币财政共同发力下宏观流动性充足。对于7月资金面,由于央行加大投放呵护跨月资金,7月初将有近5000亿元逆回购到期,但考虑到季末、月末时点已过,资金面将会较大程度缓和,逆回购到期预估影响不大;此外1000亿元MLF到期。央行连续在4、5、6月均是等量价平续作MLF,预估仍将会延续等量操作。

    2.流动性跟踪:社融情况走好,企业住户端双双回升5月社融期存量末同比录得10.5%,较上月上行30bp,社会融资规模增量回升至27921亿元。结构上看,人民币贷款单月新增从4月的3616亿大幅反弹至18230亿,同比上升27%,而表外融资在5月表现一般,任然维持负新增状态;直接融资表现不近人意,股票融资和债券融资环比大幅走弱。政府债单月新增10582亿,同比上行58%,5、6月份政府专项债加速发行,截至6月末今年额度几乎发放完成。

    人民币贷款结构上,5月企业端和住户端均有所修复,其中企业端短期贷款有负转正,中长期贷款从2652增至5551亿;住户端来看,短贷中长贷款均有负转正,其中短期贷款恢复明显,从前值的-1855亿回升至1840亿元,中长贷的修复是信贷信心恢复的重要指标,当下信贷情况正逐步改善。

    2.流动性跟踪:微观流动性重新流入

    微观流动性来看,6月资金净流入142亿,杠杆资金和北向资金大幅流入,新发基金有所减少,增发资金由于宁德时代定增大幅增加(注:未考虑银证转账资金,IPO发行资金为线下募集资金额)。