建筑装饰行业2022年中报前瞻：中报业绩短暂略有放缓 稳增长仍值得期待

　　本期投资提示：

    　　展望2022 年下半年，我们认为在经济“慢复苏”背景下，将出现稳增长和顺周期高弹性标的投资机会并存的局面。1）“慢”将拉长基建政策友好期，稳增长持续深化：基建投资高弹性往往出现在经济下行阶段，以此拉动经济增长。本轮逆周期调节政策逐步加码，在下半年经济慢复苏背景下，稳增长政策有望持续推出，基建板块仍具备强大的配置价值。2）“复苏”改善市场需求，高弹性标的值得期待：随着经济的逐渐复苏，市场需求提升，叠加大宗商品价格回落，渗透率低、具备远大成长空间的细分赛道，如装配式、建筑铝模板等有望迎来成本、需求双重修复，细分板块依然具备较强投资价值。

    　　疫情使得建筑企业二季度业绩短暂承压，全年业绩释放仍值期待。受4、5 月份全国疫情影响，建筑企业项目开工、施工节奏有所放缓，6 月份开始逐步恢复正常运营，预计二季度业绩短暂承压，实物工作量有望在下半年集中释放，我们仍对全年建筑企业业绩保有期待。

    　　根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2022H1 归母净利润情况如下：

    　　1）增速在-10%~0%的公司：鸿路钢构；

    　　2）增速在0%~+10%的公司：中国电建、中国铁建；3）增速在+10%~+20%的公司：中国建筑、中国中铁、中国能建、中国交建、安徽建工；

    　　3）增速在20%以上的公司：中国化学。

    　　低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE 和PB 分别10.8X 和0.94X，分别处于近十年估值约40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。

    　　投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为经济慢复苏背景下，稳增长政策有望持续推出，基建板块依然具备投资价值，与此同时，随着经济的缓慢复苏，高弹性成长赛道亦值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建、中国化学，关注安徽建工；2）高弹性赛道推荐行业低渗透率+远大成长空间的鸿路钢构，关注志特新材。

    　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；订单不及预期