华测导航(300627)：疫情压力下稳健增长 乘用车业务打开长期空间

预告1H22 归母净利润同比增长20.55%-25.12%

    公司发布1H22 业绩预告：预计上半年实现归母净利润1.32-1.37 亿元，同比增长20.55%-25.12%；预计上半年实现扣非净利润0.91-0.96 亿元，同比增长13.49%-19.72%，公司业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    疫情下保持稳健经营，上半年实现业绩平稳增长。2022 年上半年，新冠肺炎疫情反复对公司业绩造成了一定程度的影响，公司努力克服困难，积极应对，奋力推进复工复产，降本控费，优化产品及解决方案，实现了业绩的稳健增长。单季度来看，1）公司1Q22 年营业收入同比增长22%，归母净利润同比增长35%，扣非净利润同比增长43%；2）2Q22 公司利润增速中枢为13%，扣非净利润增速中枢为-4%，由于二季度疫情对公司物流、接单等造成一定迟滞，导致公司二季度扣非净利润有所下滑，6 月以来，公司各项经营已全面恢复正常，我们预计疫情影响将持续减弱。

    场景拓展驱动GNSS高精度市场景气，公司作为行业龙头持续受益。公司自2020 年以来进入新的发展阶段，营业收入、归母净利润均保持较快增长，我们认为主要由于高精度定位导航的市场需求正在提速，而公司在重点场景已提前布局构筑优势：1）在地理信息领域，公司无人机、无人船、实景三维等新装备与解决方案均扩大了竞争优势。2）在建筑与基建领域，我们看好公司产品在海外持续取得份额提升。3）在自然资源与公共事业领域，我们看好公司位移监测业务向水利等新场景拓展。

    汽车智能化趋势加速，公司乘用车业务有望成为新的增长极。根据中金汽车组预测，2022 年国内新能源车销量突破500 万辆确定性较强，同时随着全球范围内高级别自动驾驶法规加速落地，汽车智能化趋势有望加速。我们认为公司在自动驾驶高精度方向上拥有较为完整的技术栈，在GNSS高精度定位算法、惯导标定、卫惯紧耦合算法、GNSS增强系统等领域布局多年，可以提供包括组合导航接收机、模块、天线、算法在内的全面的解决方案，产品已通过IATF16949 车规标准认证，具备一定竞争力。目前，公司产品已经定点多家汽车厂商，我们认为乘用车业务有望在2022 年为公司带来收入贡献，成为新的增长点。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年50.1倍/38.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和39.44 元目标价，对应56.2 倍2022 年市盈率和43.6 倍 2023 年市盈率，较当前股价有12.3%的上行空间。

    风险

    地信领域专项进展节奏迟滞。