兴发集团(600141):Q2业绩同比继续高增 行业景气度维持高位

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:卢立亭 日期:2022-07-06

  2022年7月5日,公司发布2022年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利36.2-37.2亿元,同比增长217.31%-226.08%;实现扣非归母净利36.7-37.7亿元,同比增长228.46%-237.41%,业绩超预期。

      上半年业绩大幅预增。公司上半年业绩保持高速增长,主要是由于(1)上半年化工行业总体延续了2021年以来的景气周期,公司草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等化工及农化产品销售价格虽有波动,但总体维持高位运行;(2)上半年受益于食品加工、碳纤维、集成电路产业快速发展,公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜等精细磷硫化工产品以及IC级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛,盈利能力显著提升,经营效益大幅增加;(3)全资子公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目、宜都兴发化工有限公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目于2021年二、三季度陆续建成投产,为公司带来新的利润增长点。

      二季度业绩同比维持高增,主要产品价格维持高位。预计公司二季度实现归母净利18.97-19.97亿元,同比增长1.41-1.54倍,实现扣非归母净利19.53亿元-20.53亿元,同比增长1.55-1.68倍。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵均价分别同比上涨约111%、131%、130%和89%,环比上涨27.44%、11.61%、34.07%和18.74%,公司部分产品价格维持高位,使得公司Q2业绩表现亮眼。

      多个项目稳步推进,利好公司规模扩大。磷矿石方面,公司在建的后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目,计划2022年下半年建成投产。草甘膦方面,内蒙兴发目前在建5万吨/年草甘膦产能,计划2022年二季度投产,届时公司草甘膦产能将增加至23万吨/年。有机硅方面,公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨/年有机硅单体生产装置,计划2023年6月建成投产。电子化学品方面,目前兴福电子正在新建4万吨/年IC级硫酸项目,计划2022年上半年前分期投产。此外,公司与华友钴业成立合资公司,拟投资建设30万吨/年磷酸铁项目,项目将分期建设。

      投资建议:我们认为磷矿石、黄磷、草甘膦未来新增产能有限,行业景气度有望维持。同时,公司在建项目稳步推进,后续新增产能的逐步释放利好公司发挥规模效应。近期磷矿石价格持续上涨,公司上半年业绩高增,上调公司2022-2023年的基本每股收益至5.41元和5.75元,当前股价对应PE为8.69倍和8.17倍,维持推荐评级。

      风险提示:俄乌局势变化导致的国际粮食、化肥价格波动风险;行业产能增加致竞争加剧风险;下游需求走弱风险;产品价格、价差下降风险;在建和拟建项目进度不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。