近年ABS违约案例浅析

类别:宏观 机构:远东资信评估有限公司 研究员:田野 日期:2022-07-06

摘要

    2014 年下半年的ABS市场重启标志着我国多层次多体系资本市场更进一步深化发展。然而随着ABS 市场的蓬勃发展,ABS 产品违约案例也开始出现。投资者对ABS 产品优先层的刚兑预期逐渐被打破。

    总体而言,高信用等级的ABS 优先层违约案例远少于同类型信用债券,依然是违约风险很低的安全产品。但是随着前期ABS 产品的到期兑付和国内外宏观经济形势的变化。ABS 产品的违约风险依然存在。

    本文选取近年部分典型实质性违约案例进行分析。文中案例均为已到期并且确认无法及时支付本金的ABS 产品。部分近期产品已被评级公司下调只投机级。但由于并未到期产生实质违约,本文暂不将其列入。

    近年ABS 违约产品涉及CMBS、ABN 等多种形式;底层资产涉及商业地产、应收账款、供应链信用支持等。典型涉及违约主体多集中于国家政策限制行业,如房地产,或受新冠疫情影响较大的行业及其上下游行业,如与交通运输业关系紧密的融资租赁行业。

    在分析ABS 产品的违约风险时,底层资产的特点仍然是最为重要的着眼点。部分种类ABS 产品的信用债化也是违约的高发原因。

    从违约案例来看,违约ABS 产品多为资产收益权类和供应链保理类,该类ABS 产品基础资产无明确实体,并且集中度较高,一旦叠加宏观经济下行等重大宏观风险,易出现信用风险。

    综合看,在目前国内外宏观环境不乐观、ABS 市场仍不够成熟的当下,如何从法律上更清晰界定SPV 资产、避免混同风险,如何在复杂的交易结构中增强信息披露的准确性和及时性,将是保护ABS 投资者、促进ABS 市场健康发展的新课题。