兴发集团(600141):二季度业绩超预期 磷化工龙头价值凸显

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安/赵晨曦/连莹 日期:2022-07-06

事件:公司发布2022年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润为36.2亿~37.2亿元,同比增长217.31%-226.08%,扣非净利润为36.7亿-37.7亿元,同比增长228.46%-237.41%;其中二季度单季实现归母净利润19亿-20亿元,同比增长142%-154.4%,环比增长10.5%-16.3%,业绩超预期。

    传统磷化工景气度大幅向上,循环经济产业链优势明显。公司磷矿资源储量丰富,磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列,二季度以来,磷矿石开采受限、需求旺盛推动价格大幅上涨,黄磷供需关系趋紧,同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响,全球磷肥市场供需关系紧张。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为834元、36850元、4124元、3808元/吨,环比分别上涨27.4%、11.6%、34%、8.9%。公司坚持以精细磷化工为核心的多元化战略,不断完善产业链一体化,打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。

    草甘膦继续保持高景气度,有机硅跌价但成本竞争力强。公司是国内领先的草甘膦和有机硅生产企业,现有草甘膦产能18万吨/年,黄磷和甘氨酸配套完善,近年来草甘膦行业供需关系趋紧,保持较高景气度;有机硅行业集中度大幅提高,下游需求快速增长,公司有机硅单体产能36万吨/年,拥有金属硅配套。二季度草甘膦和有机硅市场均价分别为6.4万、2.5万元/吨,环比分别下跌13.3%、22.6%,但原材料成本环比下降明显,公司草甘膦和有机硅产业链协同性强,综合竞争优势明显。

    积极布局湿电子化学品和新能源材料,未来成长性好。全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅增长,公司产品产能规模大、质量高,持续推进国产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升,磷酸铁锂正极材料需求高速增长,公司进军磷酸铁和磷酸铁锂领域,拟建设30万吨/年磷酸铁项目,未来将受益于新能源市场需求增长。公司二甲基亚砜全球寡头垄断地位稳固,行业景气度大幅向上,持续为公司贡献丰厚业绩。公司持续扩充新产能,在建产能包括200万吨/年磷矿石、5万吨/年草甘膦、40万吨/年有机硅单体、10万吨/年湿电子化学品、2万吨/年二甲基亚砜,进一步增强公司未来成长性。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.2亿、68.5亿、78.7亿元,EPS分别为5.41、6.16、7.08元,当前股价对应PE分别为8.7、7.6、6.6倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期