金力永磁(300748)：新能源汽车板块营收超预期增长 公司产品结构继续优化

核心观点

    事件：22 年7 月4 日，公司发布 22 H1 业绩预告，预计22H1 营收28.9~36.2 亿元，同增60%～100%，归母净利4.41~5.07 亿元，同增100%~130%。其中在新能源汽车及汽车零部件领域营收同比增长约230%。

    归母净利增速明显高于营收增速，公司盈利能力明显提升。22H1 公司营收预计为28.9~36.2 亿元，同增60%～100%，环增 27.5%~59.3%，其中22Q2 预计为13.85~21.09 亿元，同增36.5%~107.8% ，环增-8.2%~39.8% ；归母净利22H1 预计为 4.41~5.07 亿元，同增100%～130%，环增89.3%~117.6%，22Q2 归母净利预计为2.77~3.43 亿元，同增132.8%~188.2% ，环增68.9%~109.1%；预计22Q2归母净利率为 13.1%~24.8%，较22Q1 明显提升。整体来看，我们认为盈利能力提升可能来自三个方面，1）收入端，高毛利新能源汽车板块营收占比提升推动公司整体盈利能力提升，2）成本端，稀土价格Q2 较Q1 有所回调，一定程度上缓解了公司成本压力。3）费用端，由于股权激励费用计提减少等，费用率有所降低。

    新能源车领域营收大幅提升，产品结构继续优化。22H1 公司新能源汽车及汽车零部件领域约实现营收10.46 亿元（同比+230%，环比+42.6%），其中22Q2 约实现营收5.96 亿元（同比+ 212.3%，环比+ 32.5%），新能源车领域营收明显提升，产品结构继续优化。预计22H1 新能源汽车板块营收占比为 28.9%~36.2%，其中22Q2营收占比 28.3%~43.0%。我们预计公司新能源车领域营收大幅增长一方面系公司包头项目投产后持续放量，另一方面系公司新能源汽车板块价格调整周期多为季度调整（小部分为半年或年度调整），22Q2 销售均价与22Q1 价格相关联，且22Q1 稀土价格处于高位。 量价齐升，公司新能源车领域营收快速增长。

    盈利预测与投资建议

    由于新能源汽车板块营收超预期增长，我们根据公司 2022 中报业绩预告，预测公司2022-2024 年每股收益分别为 0.97、1.29、1.59 元（原预测为0.90、1.23、1.53元，调整费用支出及新能源汽车、风电板块市占率和单价预测，上调整体毛利率），据可比公司2022 年 46 倍PE 估值，对应目标价为44.62 元，维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济增速放缓、新建项目产能释放或消化不及预期、稀土原材料价格大幅波动风险。