社会服务行业中期策略:久雨初霁 复苏向上

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:梅昕/沈晓峰/孙丹阳 日期:2022-07-05

行业伴随疫情在波动中复苏,龙头有望率先修复1H22 社会服务板块行情仍与疫情密切相关。3-4 月伴随奥株疫情扩散,出行需求受冲击明显,板块复苏受阻,指数承压下探。5-6 月,伴随疫情得控,需求回补,复苏信号逐月加强。展望2H22,本轮疫情持续性和防控复杂性或有“余震”扰动,但防控渐进宽松、旺季需求释放、去年低基数等多因素催化下,疫后修复仍为社服板块主旋律。长期看,疫情加速供给端整合、分化与变迁,龙头在波动中韧性更加凸显,建议关注在疫后龙头内功改善和经营复苏表现,推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、九毛九、海伦司、珀莱雅、上海家化、科思股份、宋城演艺。

    免税:客流回升景气修复,项目落地带来新看点1H22 离岛免税销售随海南客流波动起伏。1-2 月春节旺季推动下海南客流回暖,离岛免税迎来开年红。3-5 月疫情扩散冲击海南客流,离岛免税销售承压。6 月后疫情好转、外省入琼政策调整,中免新海港项目开业和旺季旅游催化下,离岛免税或进入复苏快车道。中长期看消费回流政策支撑行业高景气发展,多主体入市助益行业走向规范化,竞争格局更加健康有序。中国中免21 年战略重心向由收入向利润切换,在供应链/资源流量运营能力端持续提升,长期看龙头地位稳固,规模竞争力或不断提升。

    酒店:格局改善持续验证,坚守龙头

    供给端,行业持续整合,中端占比提升,格局优化逻辑持续兑现。另一方面,持续的疫情使得加盟商投资更加理性谨慎,2H22 连锁酒店展店压力有所增加。需求端,下沉市场受疫情影响较小,一二线城市商旅需求随疫情管控好转快速修复。龙头酒店在疫情阶段发力修炼内功,进一步完善品牌战略、调整组织架构、强化IT 系统,为疫后复苏加速扩张、释放业绩打下扎实基础。

    我们认为供需双向改善,龙头有望最大程度享受到景气回升后的市场红利。

    餐饮景区:危中思变,期待底部反弹

    餐饮:疫情对线下餐饮经营有直接冲击,1H22 餐饮品牌整体扩张减速,转向更为稳健的开店策略。展望2H22,体验式、本地化消费的餐饮业或率先复苏,但疫后经营效率改善和规模扩张更考验公司内生能力,建议自下而上选择品牌势能高,模型极简标准化,具备新业态/多品牌创新和迭代能力,开店稳健的龙头品牌。景区:基本面有较大修复空间,近期系列政策有望逐渐缓解物流/人流等流动制约,对于旅游业复苏举足轻重。我们看好地理位置优越/休闲度假产品打造能力较强/具备复制扩张能力的优质标的。

    美妆:龙头领先,同时期待更多积极变化

    1H22 板块两大关键词:“疫情”、“618”。疫情影响:代工厂可能受拖累更大,部分品牌商次之,原料商相对“免疫”;618:美妆大盘增速持续承压,头部国货凭借明星单品份额提升/客单价提升/产品力提升,分化将持续成为主旋律。更多国货正在逐渐加大武装生物科技力量,从COSMETIC 到BIO-TECH,以期铸就高壁垒、拓宽护城河,功效后时代研发实力可能成为决赛胜负手。建议3 条投资主线:1)坚定拥抱综合实力更强、产业链地位提升的龙头品牌商。2)供给/需求/成本三重共振的防晒原料龙头。3)存在治理制约因素改善/基本面反转可能等催化剂的品牌商及代工厂。

    风险提示:区域疫情出现反复;宏观经济波动;市场竞争。