南京银行(601009):上半年利润增速再续20%+ 疫情冲击下关注率与逾期率双降

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力 日期:2022-07-05

营收与利润增速维持在高位。根据公司22 年半年度业绩快报,南京银行22Q2取得单季度营收112.6 亿、归母净利润51.4 亿的经营成果,相比21Q2 分别提高了12%、18%,22H1 归母净利润增速保持在20%以上水平。

    存贷款同比增幅均有提高。22Q2 末贷款相较21 年底增长14.34%,存款相较21年底增长14.11%,且22H1 存贷款增幅相比21H1 均有改善,改善幅度分别为3.37pct、0.46pct。22Q1 贷款同比增速低于存款,而22H1 情况有所逆转,贷款同比增速略高于存款。结合央行22Q2《银行家问卷调查报告》及《城镇储户问卷调查报告》中展现出的居民储蓄意愿强而贷款需求相对较弱的情况,我们认为南京银行22Q2 贷款投放情况向好。22Q2 母公司口径下的个人按揭贷余额与21年底基本持平。

    关注类贷款占比降幅显著,逾期率连续两期下降。南京银行22Q2 不良率与22Q1持平,为0.90%;关注类贷款占比连续两季度下降,22Q2 较22Q1 再降17bps至0.83%。拨备覆盖率稳中略降,我们认为南京银行可能是响应了监管降低拨备的要求。逾期率在21H2 和22H1 均有下降,22H1 降幅达到8bps,逾期率与不良率之间的差距在逐渐缩小。22Q2 母公司口径下的对公房地产贷款相比21 年底增长23%,但整体资产质量未见明显恶化。

    投资建议。南京银行的关键资产质量指标连续改善,业绩保持高增长。我们预测2022-2024 年EPS 为1.85、2.19、2.56 元,归母净利润增速为22.89%、18.14%、16.56%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为15.26 元;根据PB-ROE模型给予公司2022E PB 估值为1.20 倍(可比公司为0.76 倍),对应合理价值为14.41 元。因此给予合理价值区间为14.41-15.26 元(对应2022 年PE 为7.79-8.25 倍,同业公司对应PE 为5.56 倍),维持“优于大市”评级。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。