帝尔激光(300776)：光伏激光设备龙头 开启激光转印、TOPCON激光SE新时代

投资要点

    光伏行业延续高景气，电池技术变革带来激光应用新场景；“碳达峰”、“碳中和”

    政策推动，据CPIA 预测，2022 年，全球新增装机量有望达到240GW，同增41%，行业继续高增长。而随着P 型电池转换效率已逼近理论上限，行业开始转向TOPCon、HJT、IBC 等为代表的N 型电池技术，2022 年也成为N 型电池量产元年。技术变革加快推进，激光开拓应用新场景，也迎来新一轮行业扩产带来的设备需求。对于TOPCon 电池，激光SE 能减少电机金属在禁带中引入杂质能级的几率、降低接触电阻；对于HJT 电池，激光LIA 修复能提高非晶硅的钝化效果、提升转换效率；对于IBC 电池，背面有呈叉指状间隔排列的P 区和N 区，激光能解决如何在电池背面制备处呈叉指状间隔排列的P 区和N 区，以及在其上面分别形成金属化接触和栅线的工艺难题。

    公司深耕光伏激光设备研发，PERC 消融、PERC SE 产品市占率持续保持80%左右。

    2012 年，公司率先研制出激光消融设备，助力行业淘汰湿法刻蚀工艺，提升整体效率；2016 年，公司推出激光SE 设备，助力PERC 电池效率提升约0.3%,成为行业标配。目前，公司全面布局各电池路线的激光应用，包括TOPCon SE 设备、HJT LIA修复设备、IBC 激光开槽等，并拓展显示面板新领域的激光设备，未来有望受益于研发技术持续落地。

    根据上海交通大学教授沈文忠2022 年1 月在SCI 发表文章观点，TOPCon 光伏电池的SE 技术成熟后，在大规模生产中可以提升1%的电池转换效率。TOPCon 激光SE成熟后可提高1%电池效率，或将成为行业标配，公司有望率先受益：在TOPCon、HJT、IBC 技术路线中,TOPCon 因为工艺与当前主流PERC 兼容性最高，成为三大路线中最快布局的方向，也是22 年布局产能最多的路线。参造PERC 路线，激光SE实现PERC 电池提升0.3%转换效率，随即成为行业标配。TOPCon SE 凭有效的提质能力，也有望成为行业主流工艺；2022 年预计有40-50GW 的TOPCon 产线落地，帝尔激光作为光伏激光SE 设备龙头，与客户有深入合作交流，客户在新建设TOPCon产线时选择预留激光的接口。预计2025 年TOPCon 市场空间将达到17 亿元，公司有望受益于TOPCon 时代SE 应用全面推广。

    激光转印节省33%浆料，有望全面替代细栅的丝网印刷：PTP 技术由Utilight Ltd公司（帝尔以色列）开发，已成为公司的全球专利。帝尔激光转印在PERC 产线上已完成论证：激光转印的栅线更细，可达到18 微米以下，实现节省浆料30%；印刷一致性高，误差在2 微米，同时适用于低温银浆；激光转印为非接触式印刷，可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题，更符合未来硅片薄片化趋势。并且，激光转印技术适用于TOPCon、HJT、IBC 电池路线。激光转印大幅降低银浆消耗量、有效避免隐裂问题，将极大助力电池片厂商降本增效，目前样机已经交付给头部客户做量产测试。未来激光转印有望全面替代细栅的丝网印刷，预计2025 年，市场空间将达到46 亿元。激光转印革命性创新，公司有望凭激光转印实 现再次腾飞。

    投资建议：我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为16.25/21.47/28.78 亿元，同比增长29.3%/32.1%/34.1%；归母净利润分别为5.0/6.3/9.3 亿元，同比增长31.5%/25.7%/46.8%，首次覆盖，给予“买入-B”投资评级。

    风险提示：技术创新、新产品开发的不确定风险、市场竞争风险、国际采购和贸易摩擦的风险