御风系列一:规划护航海风发展 大型化驱动平价进程

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜/曹瑞元 日期:2022-07-05

规划护航海上风电发展,各地海风政策陆续出台。据GWEA 数据,全球海上风电新增装机从2012 年1.2GW增长至2021 年的22.5GW,CAGR 达38.5%,预计2025 年全球海风装机将达35.1GW,发展势头强劲。欧洲海上风电发展较为成熟,是海上风电的重要市场;中国近海风资源丰富开发相对充分,而中远海海风受离岸距离远、气象灾害等因素影响,建设与运维相对受到制约。近年来中国海风行业在政策指引下景气度逐步上行,继国补取消后,广东、山东各省“十四五”海风规划也逐步明确,预期到2025 年底中国海风新增/累计装机容量达16.0GW/79.0GW,中国将在未来海风市场发展中发挥巨大作用。

    大型化与深海化推动海风平价进程,海风产业链迎来新机遇。大型化趋势影响海上风电项目的建设成本、运维成本以及发电量,推动海风项目降本,目前LCOE 已降至约为0.57 元/千瓦时,经济性逐步凸显。风机大型化推动永磁同步机组在新增装机容量中的占比上升,结合高塔筒、大叶片的趋势共同作用,不断提升海上风电发电效率;叶片轻量化设计进一步减少大型化荷载,碳纤维优势明显,产业规模化应用仍在探索中。海上风电场选址趋于深海化,对海缆的电压等级要求和使用量都会进一步提升,柔性直流输电在长距离输电中更具优势,在深海化趋势下,海缆行业迎来增长机会;同时漂浮式海上风电技术值得期待。

    关注产业链中竞争格局较好的环节。海缆行业进入壁垒高,未来海风深海化,头部厂商较为受益;产能与运输能力是塔筒行业的重要竞争力,有区域性资源优势的行业龙头将享受红利;桩基仍是海风基础的主流类型,行业技术壁垒较高,寻找具有市占率优势的公司;叶片轻量化能为大型化带来更高的效用,可关注具备大兆瓦叶片模具及聚焦轻型叶片研发的公司;大兆瓦主轴轴承国产化率仍有较大提升空间,重点关注深耕大兆瓦轴承研发与生产的公司;整机行业“两海战略”稳步推进,重点关注盈利能力强且具备大兆瓦生产能力的整机公司。

    投资建议。海缆环节推荐具备500kv 生产能力的【东方电缆】,关注【中天科技】【亨通光电】;塔筒环节建议关注具备区位运输优势及产能优势的【大金重工】【天顺风能】【泰胜风能】;整机环节推荐具备大兆瓦生产能力且多种技术路线布局的【三一重能】【金风科技】,关注【明阳智能】【运达股份】;推荐深耕风光储电能变换,领航新能源趋势的【禾望电气】;推荐迈向新能源+储能的电力综合服务商【永福股份】;桩基产品量价齐升,推荐桩基市占率处于领先地位的【海力风电*】;叶片环节大型化、轻量化趋势,建议关注具备大兆瓦模具生产能力的【时代新材】;推荐具备主轴轴承国产替代逻辑的【新强联*】。(*为机械组联合覆盖)

    风险提示。原材料价格大幅波动;海上风电装机量不及预期;政策不及预期。