通威股份(600438)2022H1业绩预告点评：量利双增 硅料景气周期超预期！

事件:公司发布业绩预告,公司预计2022H1 实现归母净利润120-125亿元,同增304.6%-321.5%;2022Q2 实现归母净利润68.1-73.1 亿元,同增221.3%-244.9%,环增31.0%-40.6%,业绩超市场预期!

    产能释放顺利,硅料量增利升:我们预计2022H1 硅料权益出货8.8-9.3万吨,同增98%,其中2022Q2 出货5.8-6.2 万吨左右,权益4.9-5.1 万吨,环增20%+。我们预计2022Q2 含税均价24.5-25.5 万元/吨,测算单吨净利13-14 万元/吨,创历史新高。我们预计2022 年出货将达22 万吨+(权益20 万吨),假设单吨净利10.5~11 万元,对应全年硅料利润200+亿元!公司硅料产能持续扩张,包头二期5 万吨已顺利点火,全年可贡献1 万吨+产量,我们预计乐山三期12 万吨2023 年投产,单体超10 万吨,进一步降低成本!

    大尺寸占比提升,电池盈利修复:2022H1 公司电池出货约22GW+,其中2022Q2 出货11-12GW,同增47%,盈利修复明显。公司2022Q2 电池产能45GW,其中大尺寸占比70%,2022 年供需改善下盈利修复,当前我们预计公司大尺寸盈利可达3-4 分(按6 年折旧)。我们预计全年出货约45GW,平均盈利3-4 分,对应全年电池业务利润15-20 亿元。公司深入布局多种技术路线,目前具备1.4GW HJT 及1GW TOPCON 产能,我们预计2023 年电池总产能将达到80-100GW。

    大单锁量,保障硅料销量:2022 年至今公司与美科硅能源、双良硅材料、云南宇泽、青海高景、隆基绿能共计签约硅料采购长单5 份,合计签约数量105.94 万吨,合同期限为2022-2027 年。长单密集签订,保障新增产能销量!

    盈利预测与投资评级:基于硅料价格持续超市场预期,我们上调2022-2024 年盈利预测,我们预计2022-2024 年归母净利润预测227/195/166亿元(前值为155.35/125.50/132.51 亿元),同比+176%/-14%/-15%,对应2022-2024 年EPS 为5.03/4.32/3.68 元,给予公司2022 年18xPE,对应目标价90.6 元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。