德龙激光(688170):激光精细加工设备翘楚 “巨量转移”打开第二增长极

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:满在朋/秦亚男 日期:2022-07-05

投资逻辑

    公司是国内为数不多的激光精细加工设备全产业链公司,主营业务为精密激光加工设备及激光器; 2018-21 年,公司营收复合增速为19.4%,2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。21 年公司收入5.49 亿元,其中精密激光激光设备收入4.03 亿元、占总收入比重73.46%;分应用领域看,半导体及光学、显示面板、消费电子及科研等应用领域分别占激光设备收入比重为40.6%/19.8%/32.1%/7.5%。

    公司下游客户资源优质,市场地位领先。公司在半导体及光学领域,主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等,并且公司成功进入了国内最大的半导体设计企业华为海思;国内最大的半导体制造企业中芯国际;国内最大的半导体封装测试企业长电科技;第三代半导体器件厂商代表企业华润微、泰科天润、能讯半导体等。据CINNOResearch 统计,2020 年中国大陆泛半导体激光设备销售额排名中,公司位列第三、份额为15%,仅次于日本DISCO 公司和国内大族激光;在显示领域,2016-2020 年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量,公司销量占比为12%,排名第三。

    MicroLED 产业化打开“巨量转移”设备空间,公司已储备相关技术、有望明年开始放量。MicroLED 凭借低功耗、高效率等优势成为未来显示技术的主流趋势。目前,“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是 Micro LED产业化过程中亟需解决的关键技术。据我们测算,假设MicroLED 在手机及平板领域渗透率达10%时,巨量转移设备需求为1200 台,若设备单价为2000 万元,则对应设备需求空间约240 亿元。公司通过自主研发研制出一种激光剥离技术,采用深紫外激光作用于氮化镓晶体和蓝宝石衬底结合面上,致使氮化镓材料分解气化;配合京东方、华灿光电等客户进行小批量工程测试。随着公司microLED 设备的验证通过,我们预计2023-24 年公司该业务收入分别为1 亿元、3.1 亿元,打造公司第二增长极。

    IPO 发行情况和募投项目分析:公司于2022 年4 月29 日以38.86 元/股发行2584 万股上市,募资净额约7.1 亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等,为公司未来发展储备产品。

    投资建议与盈利预测:预计公司2022-24 年归母净利润为1.2 /2/3.1 亿元,对应PE 分别为42/25/16 倍。参考可比公司估值,考虑到公司新兴应用领域持续开拓的高成长性,给予公司2023 年35 倍PE,则合理估值为70 亿元,目标价67.49 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧的风险;存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。