公用事业行业研究周报:公用事业国企改革第三篇:华能集团能源结构转型加速

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽 日期:2022-07-05

本周专题:

    近日国资委表示,集团公司要系统梳理未上市和已上市资源,结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司,必要的也可单独上市。本周我们对华能集团的资产状况进行系统性梳理。

    核心观点

    五大发电集团之一,业绩增长稳健

    集团拥有58 家二级单位、480 余家三级企业以及5 家上市公司。电力为集团的核心业务,截至2021 年末,累计装机容量接近2.1 亿千瓦,2016-2021年装机规模复合增速4.5%。装机结构方面,截至2021 年末,集团火电装机14006 万千瓦,火电装机占比由2016 年的76.5%降至2021 年的68%;水电装机2756 万千瓦,风电和光伏分别装机2917 万千瓦和912 万千瓦。发电量方面,2021 年集团在国内的累计发电量达7745 亿千瓦时,同比增长9.35%。

    此外,集团也有煤炭以及交通领域的业务布局。业绩方面,2021 年集团实现营业收入3855.32 亿元,同比+23.35%;实现归母净利润43.96 亿元,同比+109.7%。

    立足煤电业务,加速能源结构转型

    华能国际和内蒙华电为集团火电业务的主力军。截至2021 年底,全国火电装机129678 万千瓦,华能集团火电装机占比10.8%,在五大发电集团中排名第二。两家上市公司的火电装机规模合计115.8GW,占到集团2021 年末火电总装机量的82.7%。

    近年来集团加速新能源转型。2019 年-2021 年集团风电装机规模由1996 万千瓦增至2917 万千瓦,复合增速达到21%;光伏装机规模由2019 年的400万千瓦增至2021 年的912 万千瓦,装机复合增速达到51%。远期规划上,集团提出到2025 年,发电装机达到3 亿千瓦左右,新增新能源装机80GW以上,确保清洁能源装机占比50%以上,到2035 年清洁能源装机占比75%以上。新能源资产运营方面,集团的旗下三家上市公司均有风电、光伏的装机资产,此外从港股退市的华能新能源也是集团新能源发展的重要平台。

    水电方面,华能水电是华能集团水电业务最终整合的唯一平台,截至2021年末水电装机规模22.95GW;核电方面,目前,集团初步建立起石岛湾、霞浦、昌江三大核电基地。

    集团资产整合历史梳理及未来展望

    近年来集团逐渐加快集团资产整合的步伐:2017 年11 月新能泰山发布公告拟将电力、煤炭等亏损业务剥离;2017 年12 月华能水电上市;2020 年 2月华能新能源正式完成私有化;2020 年华能甘肃公司划入10 家煤电公司完成资产整合。展望未来,集团目前资产负债率高于国资委65%的要求,同时十四五期间新增80GW 的新能源装机规划将带来较大的融资需求,故我们认为未来集团下属资产仍存在证券化需求。

    投资建议:华能集团作为五大发电集团之一,规划十四五期间新增新能源装机80GW,能源结构转型进一步加速。未来伴随集团对自身优质资产进一步整合,其清洁能源规模有望持续扩张,增长空间显著。标的方面,建议关注【华能国际】【华能水电】【内蒙华电】【新能泰山】等。

    风险提示:政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、行业竞争加剧、技术进步不及预期、集团资产整合情况不及预期等。