伟星股份(002003):增资越南加速完善产能布局 提升抵近服务能力

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:柴必成/曾令仪/郭海燕 日期:2022-07-05

公司近况

    公司发布公告,计划通过全资子公司伟星国际对SAB(越南)有限公司增加投资6000 万美元,增资完成后,SAB越南项目投资总额将增至8000 万美元。该项目为公司国际化产能拓产的重要一环,我们认为公司此次增资将加快推动越南生产基地产能建设,并增强公司全球各区域内抵近服务能力。

    评论

    服装品牌商快反需求逐步提升,公司快反生产能力确立行业竞争优势。服装辅料行业具有单体价格较低、产品批次较多、产品样式较多较繁杂等特点,公司自身具备的灵活快反生产能力较好地应对这类产品特性及行业要求,并能客观上较好地顺应业内品牌反应速度加快的行业趋势,成为公司实现国产替代、向上渗透发展的主要竞争优势之一。

    公司近年来国内外产能生产配套效率、产量规模稳步提升。辅料生产商生产基地与品牌商、成衣加工厂抵近布局,能加快产品设计信息沟通效率、与货品交付效率,故公司近年来国内外多地产能配套与规模拓展同步进行,客观上能进一步巩固公司灵活快反、短交期生产优势,形成中长期行业壁垒;公司2021 年内并购广东丰利织带拓展品类,并完成孟加拉三期基地工程建设,同年10 月推动控股子公司潍坊中传21000 吨拉头项目开工1,22 年临海邵家渡、头门港工业园基地建设陆续进行,我们认为这些举措将有效促进公司全球化产能布局完善,并有效提升公司全球主要区域配套服务能力。

    越南基地施工进度此次注资后有望加速,中长期业绩稳定性有望提升。截至2021 年末,公司海外产能主要位于孟加拉国,产能占比提升至15%,尚有提升空间;全资孙公司SAB越南自2020 年成立以来,受疫情影响筹建工作出现延迟,目前越南基地项目已经完成建设审批,公司计划2H2022 正式动工开始建设。我们认为这将进一步完善公司产能布局,推动公司大辅料战略顺利实施,提升公司国际化一站式抵近服务能力、且易形成较高合作粘性长期绑定合作模式,并提升公司应对全球货币紧缩背景下业绩成长稳定性。

    盈利预测与估值

    基于公司增资加速越南基地建设进度的现实情况,我们认为公司国产替代向上成长中长期成长趋势将有望加速推进,维持公司2022、2023 年盈利预测,当前股价对应公司2022、2023 年19.3、16.9X P/E,维持跑赢行业评级。维持目标价11.91 元,目标价对应公司2022、2023 年 23.0、20.2XP/E,较当前股价有19.1%上行空间。

    风险

    终端品牌商下单进度放缓,新产能建设进度不及预期,人工成本上升等。