能源开采行业2022年中期策略:低需现“高”价 疾风知劲草

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2022-07-05

短期高产量难持续,需求有望加速释放。供给端从主产地(晋陕蒙)产能利用率来看,产能利用率已经稳定在84%左右的较高水平,已经处于较饱和状态,预计后期难有突破。受海外煤价高影响,进口量或面临下滑。同时,供给端从增产结构以及进口煤种来看,低热值煤增量较大,供给端量增“质”减。需求端进入6月后,随着天气逐渐炎热,民用电需求回升确定性较强,从CCTD的国内25省电厂日耗来看,电厂日耗回升速度极快,同比增速从月初的-12.7%回升至月末的-1.2%,较2019-2020年日耗水平高11%与20%。另外,今年夏季气温偏高,预计火电需求旺盛,同时“稳增长”下,非电下游需求有望回升。

    中长期供给乏力,盈利高位。煤炭行业固定资产投资持续保持较低水平,因此导致近几年新建产能保持低速。同时,“碳达峰、碳中和”背景下,煤炭行业新建产能的意愿大幅减弱,即便从当下转变心态开始新建产能,考虑4~5年的建设周期,增加产能周期过长。需求方面,能耗总量放开、钢铁碳达峰时间延后都保障煤炭行业中长期需求无忧,对比较为乏力的供给,价格有望保持高位。

    2022Q2板块上市公司盈利持续增长,Q3业绩弹性有望继续释放。由于22Q2动力煤现货价格整体呈现环比上升趋势,因此现货销售占比高的公司22Q2业绩仍有望继续上涨。22Q2长协价环比微降,因此长协占比高的公司22Q2业绩环比或小幅下滑。焦煤方面,22Q2焦煤价格整体抬升,因此以焦煤为主的公司有望在22Q1高增长的基础上再创佳绩。预计随着旺季价格反弹,现货为主动力煤企业三季报依然会环比大涨。

    投资建议:动力煤需求反弹确定性较强,基本面改善,向上动能较足,我们推荐以动力煤为主线的投资逻辑,标的方面,我们重点推荐山煤国际、陕西煤业、晋控煤业。同时,我们推荐关注动力煤板块的投资机会,推荐中煤能源、中国神华、兖矿能源、电投能源。

    风险提示:1)经济增速放缓风险;2)煤价大幅下跌风险;3)在建矿井投产进度超预期。