互联网行业2022中期策略:行业触底回升 中长期增长展望

类别:港股 机构:广发证券股份有限公司 研究员:杨琳琳 日期:2022-07-05

  核心观点:

      行业触底回升。预计22Q2 业绩触底,下半年企稳回升,低基数效应逐渐体现。估值角度,自21 年初以来经历杀估值-杀业绩-杀估值三个阶段,尽管近2 个月反弹强劲,考虑业绩受压制,整体估值仍偏低。

      数字经济成为撬动经济增长的新杠杆,产业互联网是重要承载和推力。

      国家高度重视数字经济发展,先后出台一系列政策文件,加快数字基础技术发展,推动数字经济在各行业深化。随着产业互联网的逐渐深入,云服务行业已从从跑马圈地转向精耕细作,从基础设施技术层转向针对特定行业提供综合解决方案。新商业生态,不只直播电商。头部互联网公司加大布局电商或商业生态,成为其新增长点,一方面零售行业市场规模庞大,另一方面商业生态的扩大带来的是广告、支付、2B 服务等多方面的增长。抖音近期发力商城和搜索,涉足传统电商的核心领域,后续其他平台预期跟进。

      产业互联网细分行业回顾与展望。云计算:多因素导致收入降速,各公司调整云业务短期策略,不再单纯追求收入规模扩大,更注重降本增效、调结构提毛利。从行业趋势看,云计算进入突破期,关注重点从IaaS 转向PaaS 和SaaS,深入各行业提供数字化解决方案。SaaS:外部环境逐渐转好,长期云化趋势未变。客户短期可能缩减开支、延后付费意愿,导致行业增长阶段性放缓,但外部不利影响逐渐转好,包括地产行业政策持续回暖,疫后经济复苏,SaaS 公司降本增效。互联网医疗:行业具增长空间,政策规范发展。据米内网数据,2021 年网上药店占线上线下零售渠道28.1%,其中药品占比升至16.5%。

      重点公司:腾讯控股:业绩受宏观环境和疫情影响,静待拐点;美团-W:受疫情扰动,新业务持续减亏;快手-W:用户扩张超预期,持续降本增效;阅文集团:阅读业务稳健,IP 运营继续发力;金山软件:新游表现亮眼,各业务势头向好;明源云:SaaS 高增长,发力产业地产,ERP 推进转云;微盟集团:收入快速增长,前期投入增加致亏损扩大;中国软件国际:基石业务稳健,2021 年云业务收入占比接近30%;平安好医生:优化C 端聚焦B 端,医疗服务收入占比提升;移卡:支付稳健增长,到店电商具想象空间。

      风险提示。政策不确定性;行业趋于成熟,竞争加剧;疫情反复、经济增速放缓,B 端缩减开支,C 端消费意愿不强等。