食品饮料行业周报(附二季度业绩前瞻):大众品迎来成本边际催化 市场信心持续恢复

类别:行业 机构:国海证券股份有限公司 研究员:薛玉虎/刘洁铭/宋英男 日期:2022-07-05

投资要点:

    1、消费继续复苏,成本边际改善。本周一级行业中食品饮料涨幅3.85%,跑赢上证综指(+1.13%)2.72 个百分点。疫情继续边际改善,29 日上海全面恢复堂食,防疫政策迎来放松,消费复苏向好的趋势不变,市场持续信心恢复。石油,棕榈油等大宗商品价格下行,成本压力较大的大众品板块盈利改善预期增强。在板块轮动和外资持续净流入的背景下,本周各子版块均有上涨,其中预加工食品涨幅最大,上涨8.93%,其次涨幅较大的是啤酒和烘焙食品,涨幅分别为8.69%和8.58%。个股方面,仙乐健康(+21.70%)、一鸣食品(+20.63%)、盖世食品(+16.43%)、天味食品(+14.18%)、绝味食品(+13.41%)等领涨。

    2、业绩真空期,继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会。目前仍处业绩真空期,受市场情绪好转+外资持续流入+事件催化等因素影响,板块延续整体性反弹行情。我们预计二季度白酒板块业绩将呈现回落、分化的特点,其中高端酒基本面稳健,区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。考虑到当前市场对于疫情等负面信息充分消化,对二季度业绩预期充分,板块估值仍处合理区间,继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会,推荐贵州茅台(年初以来我们一直强调茅台业绩提速+继续推进营销改革的两大判断正逐步兑现)+区域次高端白酒龙头。

    3、二季度业绩前瞻:

    (1)白酒业绩预计回落、分化。疫情影响主要体现在二季度,3-5 月为淡季,且疫情发生在局部地区,对全年影响非常有限。高端酒礼赠需求受疫情影响较小,整体基本面稳健。全国化次高端酒企如舍得、酒鬼、水井等有高基数压力,疫情拖累其招商节奏,二季度业绩预计较一季度将有回落。区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。短期疫情冲击并不影响行业价格升级趋势,白酒结构性景气趋势不改,基本面稳健,次高端仍是未来最大机会。

    (2)大众品:2 季度大众品受疫情影响表现分化,下半年成本回落+消费场景修复,拐点可期。大众品行业二季度经营情况:1)需求 端趋势分化,疫情受益股4 月受居家消费催化,业绩表现高增长,5月仍存在补库存因素,但持续性较弱,呈现需求月度放缓趋势。而随4 月底物流恢复、多地餐饮放开、消费场景恢复,疫情受损股逐步恢复,头部企业由于综合实力领先,疫后调整修复更强劲。2)成本端承压,大众品仍受到成本的压力,油脂、大豆、PET 等原材料上半年价格有比较明显的进一步上涨。虽然近期多数原材料价格出现高位回落趋势,提价顺利传导或覆盖部分成本压力,但回落到低位和传导到报表需要时间,预计盈利改善更多体现在3、4 季度。

    细分板块表现:1)Q2 收入端表现较好的为受居家消费催化的板块,包括方便食品、预制菜(含调味小龙虾)、酱腌菜、休闲食品等,例如安井食品、洽洽食品、涪陵榨菜等。2)部分企业提价效应释放,同时原材料如青菜头、猪肉等成本回落支撑涪陵榨菜、双汇发展等业绩增长。3)餐饮消费占比较大、生产基地在上海、电商收入占比大的公司,预计2 季度业绩继续承压。其中调味品受餐饮消费影响,6月部分地区仍暂停堂食,2 季度沿用价格高位原材料拖累整体盈利,预计海天收入双位数增长,利润慢于收入;乳制品进入行业淡季,受疫情运输不畅等影响液奶增速有所放缓;软饮料受疫情影响消费场景受限,且4-5 月运输受阻较严重,利润端仍采用高价PET 原料,2 季度盈利压力体现。

    4、行业评级及投资策略:

    整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变,次高端逻辑持续兑现;大众品情绪最悲观时点已过,估值回落后龙头企业的投资价值凸显,基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

    白酒:推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。

    大众品:推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。

    短期推荐贵州茅台、洋河股份、安琪酵母、百润股份。

    5、风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件等;7)文中所引用资料及数据如与公司公告不一致,以公司公告为准。