2021-2022全航季国内航班时刻专题报告:航空复苏 时刻为王

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2022-07-05

我国航班时刻管理遵循公平、效率的原则。我国民航运输业发展迅速,航班时刻资源稀缺性日益凸显,优质的航班时刻成为航空公司最核心的资源。为规范管理航班时刻,2018 年4 月1 日起我国实施修订后的《民航航班时刻管理办法》,明确了:1)航班时刻优先配置量化原则。明确规定根据航空企业配置基数与时刻效能配置系数的乘积,从大到小确定优先配置次序,航空承运人按照优先配置次序在航班时刻池中选择航班时刻。

    2)按照时刻资源供给与需求的矛盾程度分为主协调机场、辅协调机场、非协调机场三类。主协调机场时刻分为国际地区飞行时刻和国内时刻,实施24 小时航班时刻协调配置管理方式,辅协调机场在特定的时段实施航班时刻协调配置管理方式,辅协调机场其他时段和非协调机场实施“先申请先得到”的管理方式。3)对航班时刻优先配置通用规则进行了重大调整,采用了国际航空多年以来的惯例和规则。即历史航班时刻沿袭、历史航班时刻调整、新进入航空公司配置、在位航空公司配置的通用优先顺序提高航班时刻配置的公平、效率。

    上海/虹桥至北京/首都是最繁忙航线。2021/2022 冬春航季往返时刻数量204858 次/周、2022 夏秋航季往返时刻数量218660 次/周,全航季累计航班时刻423518 次/周。其中,上海虹桥国际机场至北京首都国际机场的航线以平均往返时刻601 次/周的数量居首位、深圳/宝安至上海/虹桥(599 次/周)排名第二、广州/白云至上海/虹桥(567 次/周)排名第三。广州白云机场是全国最繁忙机场。广州白云国际机场以平均9137 时刻/周位居所有机场之首,上海浦东国际机场时刻量高于同处于上海的虹桥国际机场,北京大兴国际机场时刻总量虽低于北京首都国际机场,但发展速度较快,以平均6383 时刻/周暂列第8 位。全航季前20 大航线中,广州白云和深圳宝安机场各以7 条航线,并列第一名;上海两场、北京两场各以合计6 条航线并列第2 名。一线城市机场成为全国范围内最繁忙的机场。南方航空是全国最繁忙航空公司。南方航空以21.2%的时刻市占率,居全国第一位,成为最繁忙的航空公司。中国东航、中国国航分列二三位,市占率分别为18.

    5%、17.0%。海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别以8.5%、4.2%、3.8%、2.1%的市占率分列四、五、七、九位。

    三大航发力干线枢纽,华夏航空坚持支线战略。南方航空、中国国航、中国东航一线城市时刻市占率遥遥领先,分别为26.71%、24.48%和23.48%,海航控股市占率为6.80%,仅次于三大航。新一线城市、二线城市、三线城市、四线城市、五线城市中三大航市占率依然处于领先地位,但华夏航空定位于下沉市场,相较于一二三线城市,在四线城市、五线城市的市占率明显提高,市占率分别为6.34%、9.93%,仅次于三大航。

    航线质量方面,北上广深看中国东航,前二十大看南方航空。三大航在北上广深航线中占据绝对优势,市占率合计超过75%,其中中国东航独占鳌头,位居三大航之首。南方航空和中国国航紧随其后,市占率为24.22%和23.50%。海航控股依靠公司在北京、深圳和广州多地发展的优势,在北上广深航线市占率高于总部位于上海的吉祥航空和春秋航空,排名第四。但前20 大航线与北上广深航线时刻占比基本一致,但南方航空市占率居首位,中国国航、中国东航分列二、三位。

    深耕枢纽机场,基地航司优势难以撼动。1)中国国航在北京首都、成都双流、深圳宝安三大机场市占率处于优势地位,其中持续深耕总部北京核心枢纽,2021-2022 冬春、夏秋航季市占率分别达到66.44%、67.02%,成为北京首都国际机场的绝对领导者。同时,中国国航在成都双流和深圳宝安市占率均超过30%,航线网络不断完善,区域竞争 优势较强。2)南方航空在广州白云、乌鲁木齐地窝堡和北京大兴机场市占率处于优势地位,其中总部广州枢纽2021-2022 冬春、夏秋航季市占率分别达到53.14%、53.82%,成为区域市场领导者。同时公司作为大兴机场最大的主基地航司,冬春、夏秋航季市占率分别达到43.98%、43.15%,位居三大航之首。3)中国东航在上海虹桥和上海浦东机场市占率分别为52.19%和42.23%,拥有最大的市场份额,也是唯一一家在“一市两场”中市占率均居于首位的航空公司,主基地区位优势十分明显。公司在维持主基地优势的同时,不断延伸航线网络,打造东南亚门户的昆明和西北门户的西安为区域枢纽,市占率远超其他航司。4)低成本航空代表春秋航空和吉祥航空公司总部均位于上海市,在上海虹桥市占率分别为9.63%、9.54%,低于南方航空、中国东航,但高于中国国航;在上海浦东市占率为10.19%和13.29%,其中吉祥航空市场份额位居第二,在上海浦东基地优势优于春秋航空。

    投资建议。航空需求复苏,投资价值修复。供给端:航空运力扩张速度放缓,行业格局重塑。疫情冲击下,航空公司普遍出现巨亏,高杠杆支撑下的运力扩张难以为继,运力收缩和航线调整成为战略方向。同时,中国国航拟取得山东航空控制权,行业格局也迎来重塑,集中度有望提高。需求端:疫情反复拖累航空复苏节奏,但不改向好趋势。随着疫苗接种比例提高以及疫情防控精准可控,居民出行信心有望较快恢复,预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策,国际航班“五个一”(一航一国一线一周一班)规则约束逐步打破迹象出现,边际改善明显。当前,虽然油价和汇率波动剧烈,但航空需求仍然是主要矛盾。因此,我们供给增速放缓、需求恢复加快,票价弹性或将凸显,板块长期投资价值确定性较强。

    此外,机场将受益于航空需求的复苏,航空收入和非航收入都将明显改善,有望迎来业绩拐点。需求复苏,拥有高品质航班时刻资源的三大航有望率先迎来业绩拐点,其中航班最多、航线网络最密集的南方航空弹性最大。低成本航空公司春秋航空和吉祥航空,受益于主基地上海市场强劲的消费潜力,以及低廉的价格和相对灵活的经营策略,经营改善速度或超预期。基于此,我们建议重点关注航空公司:南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空。枢纽机场建议重点关注:上海机场、白云机场、深圳机场。

    风险提示。信息有效性风险;全球疫情反复与国内经济失速下行风险;油价持续高位以及汇率大幅下滑风险。