Q2债市复盘:疫情反复 震荡行情延续

类别:债券 机构:华创证券有限责任公司 研究员:周冠南/梁伟超 日期:2022-07-04

二季度,债市收益率仍延续震荡形态,十年期国债收益率在“U 型”底部2.7%-2.85%的区间内震荡。4 月以来超预期宽松的资金面持续支撑短端偏强的情绪,而长端受疫情拉长宽信用验证期的影响,始终处在震荡行情之中,收益率曲线走陡。

    第一阶段:3 月末至4 月初,资金面跨季后明显放松,带动短端利率下行;长端受金融数据转弱,以及上海等多地疫情发酵的影响,“宽信用”验证期拉长,货币宽松预期再次升温,收益率小幅“抢跑”下行突破2.74%。

    第二阶段:4 月中下旬,超预期宽松的资金面维持,短端表现偏强;而长端行情受“半步”降准不及预期,“宽货币”利好出清,疫情对情绪层面的冲击衰减,以及人民币快速贬值的影响,现券收益率上行回到2.85%左右。

    第三阶段:5 月,资金利率中枢进一步下移,流动性维持极度宽松,短端保持强势;同时,北京疫情反复,对经济的影响持续兑现,高层会议突出强调经济修复压力,现券收益率下行突破2.7%。

    第四阶段:5 月末以来,新增确诊人数明显滑落,疫情防控压力边际缓和,“33条”等稳增长政策密集出台,“宽信用”政策进入发力高峰,债市开始对经济修复定价,收益率上行回到2.84%附近。

    风险提示:

    流动性超预期收紧,债市波动加剧