航空机场行业报告:三大航飞机订单点评:蓄力增长 布局复苏

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈金海 日期:2022-07-04

事件

    中国国航、中国东航、南方航空于2022 年7 月1 日发布公告,分别向空客公司购买96、100、96 架A320NEO 飞机,合计292 架,将于2023-2027年交付。

    飞机订单较为紧缺,提早布局,蓄力增长

    (1)航空公司自有订单紧张。从2021 年年度报告来看,MAX 飞机交付仍然存在较大不确定性,国航、东航在年报中未将MAX 飞机列入交付计划,除MAX 飞机外,三大航2024 年开始已无窄体机订单。

    (2)租赁公司2026 年之前订单较少。主要中资飞机租赁公司的订单日趋减少,尽管中银航空租赁于2022 年4 月公告获得80 架A320NEO 飞机订单,但交付时间从2027 年开始,工银租赁、交银租赁等传统主流飞机租赁公司订单几乎已消耗殆尽。

    三大航此次大规模飞机订单,在2024-2026 年市场飞机紧缺、且飞机将持续退出的背景之下,提早布局,既可以满足老旧飞机的替换需求,又确保未来3-5 年机队合理增长,以应对疫后民航需求可能出现的急速增长。

    窄体机订单是深耕国内市场的必然选择

    疫情前,三大航国内航线客座率处于80%-85%,高位运行,提升空间很小,国内运力已日趋饱和。随着国内一、二线核心城市机场扩容(如北京大兴机场、成都天府机场等新投入运营),航线和时刻资源有望在疫后进一步增长,三大航等以干线运营为主的航空公司需要投入更多国内运力。时刻加密,客流的时刻分布趋于离散,窄体机更能适应未来的旅客出行需求,同时使三大航经济效益最大化。

    退出飞机数量持续增加,“十四五”飞机增速仍然较低我们预计三大航退出飞机数量将持续增加。2023 年开始,全球退租飞机数量将持续处于高位,中国是全球最重要的飞机租赁市场之一,我们预计三大航退租飞机数量在2023-2027 年将持续增加。此外,三大航平均机龄逐年增加,老旧飞机退出数量也将持续提高。

    疫情期间,三大航机队保持低速增长,我们预计“十四五”期间将继续维持低速增长。“十三五”前四年,三大航机队由2015 年的1808 架增加到2019年的2283 架,CAGR=6%。按照三大航公告的飞机引进计划,假设2025-2027年飞机退出数量为2022-2024 年飞机退出数量的平均值,则2025 年三大航机队数量将达到 2719 架,2027 年将达到2740 架,对应2019-2025 年CAGR=3%,2019-2027 年CAGR=2.3%。考虑到三大航未来实际退出飞机数量可能更高,机队增速或将更低。

    风险提示:疫情反复;航空安全事件;飞机订单超预期迅速增加;油价和汇率不利变动。