健之佳(605266)重大事项点评:收购河北唐人医药 进军华北市场

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高岳/郑辰 日期:2022-07-04

事项:

    公司近日发布公告,拟通过支付现金方式购买河北唐人医药100%股权;交易价格为20.74 亿元,对应22 年PS 为1.4X,22 年PE 为24X,收购价格合理。

    评论:

    唐人医药在河北、辽宁省市场渗透率高,拥有较高品种知名度和竞争力。历经十几年的深耕细作,截至2021 年末,河北唐人医药在河北省唐山、秦皇岛运营的连锁门店达371 家,覆盖大部分区县,少量渗透到乡镇市场;在辽宁省运营的连锁门店达288 家,覆盖丹东、葫芦岛、本溪、锦州、营口及沈阳,树立了较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。根据中康资讯发布的中国连锁药店直营力百强榜,河北唐人医药在2020-2021 年度位列行业第34名。

    整合零售资源,进一步提升公司核心竞争力。公司通过在唐秦地区和辽宁地区医药零售资源的整合,进一步完善零售网点布局,提升上市公司在唐秦地区和辽宁地区的市场占有率和行业地位。

    看好公司长远发展,维持“推荐”评级。假设河北唐人医药在22Q4 完成并表,根据业绩承诺,我们预计可增厚约2000 万净利润(扣除贷款利息),预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.31/4.50/5.92 亿元(22-24 年原预测值分别为3.56/4.72/6 亿元),同比增速分别为10.0%/36.2%/31.6%,对应EPS为3.32/4.53/5.96 元。我们认为,公司未来3 年业绩增长趋势明确,估值仍处于底部区间,具有较好的中期投资价值。参考可比公司估值及结合自身发展潜力,给予公司2022 年20 倍PE,对应目标价66 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:疫情反复、新开门店盈利不及预期、整合不及预期等风险。