长江风格指数6月调仓(Ⅱ):白酒、银行领衔大盘高成长

类别:策略 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈洁敏 日期:2022-07-04

事件描述

    风格系列大部分指数将在6 月最后一个交易日进行成分股调整,本次成分股更换时间定为2022年6 月30 日。本次调仓共涉及8 大系列共48 只指数,其中,基本面相关的四个系列分别为长江规模系列、估值系列、成长系列以及盈利质量系列,交易面相关的四个系列分别为长江动量系列、反转系列、波动率系列以及贝塔系列。

    本篇报告作为长江风格指数6 月换仓点评的第二篇,主要聚焦“基本面”+“规模”的细分风格指数调仓及成分股特征变化,具体为长江规模估值、规模成长、规模盈利质量系列,共包含12 只指数。

    事件评论

    “基本面”+“规模”,掘金细分风格:通常来说,规模风格和基本面风格之间一般存在一定的相关性。以规模估值为例,规模和估值风格在某些阶段呈现相互影响的特征,从2008年次贷危机之后的小盘股占优,再到2017 年之后“核心资产”、“白马股”的大放异彩,大小盘风格的轮动也导致了个股估值水平的变化,具体来看,同一规模水平的股票可能存在估值风格分化的现象,而不同规模水平的股票之间则可能存在大、小盘估值溢价的现象。

    低估值分位、高盈利分位,关注小盘组合风格高性价比:

    1) 在估值方面,高估值系列指数当前的PE_TTM 分位和PB 分位水平均显著高于低估值系列,小盘估值系列当前的估值分位均较低。对于规模成长和规模盈利质量系列指数,大盘组合风格处于估值高位,而小盘组合风格处于估值低位,差异显著。

    2) 在盈利质量方面,小盘组合风格指数当前的ROE_TTM 分位均处于近10 年前10%的高位,表现整体优于大盘组合风格。长江大盘高盈利质量指数当前ROE_TTM 达到18.21%,相对历史的分位水平达到66%,高盈利质量特征显著。

    3) 在成长性方面,长江成长系列指数当前的归母净利润TTM 增速和营收TTM 增速均在近10 年中位数以上,处于历史较高水平,其中大盘成长指数的成长性无论是绝对水平还是当前分位水平,均显著高于小盘成长指数。

    水平各异,规模成长系列指数换仓率较高,行业分布变化大于规模估值及规模盈利质量系列。在换仓率方面,大盘组合风格指数的换仓率显著低于小盘组合风格。分系列来看,长江成长系列指数换仓率最高,均在40%以上,估值系列指数换仓率整体居中,而盈利质量系列指数换仓率相对最低。在行业分布方面,成长系列指数行业分布变化大于估值系列和盈利质量系列,长江大盘成长指数最新一期成分股较上期行业分布变化显著,重仓行业由上一期的电子更替为本期的食品饮料。

    风险提示

    本文测算均是基于历史数据并不保证其未来表现。