伟明环保(603568)：垃圾焚烧增长强劲 新能源扬帆远航

　　2Q22 业绩有望延续强劲增长

    　　2Q22 以来，公司项目运营保持平稳，随着1Q22 投产的多个垃圾焚烧和餐厨项目产能爬坡，2Q22 垃圾入库量和上网电量有望进一步增长，同时工程建设如期推进将有力保障设备和EPC 收入，我们认为公司2Q22 业绩有望延续强劲增长。我们维持2022-2024 年归母净利润预测19.15/25.63/35.07亿元，对应EPS 为1.47/1.97/2.69 元，考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予2022 年34x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为23.3x），上调目标价至49.98 元/股，维持“买入”评级。

    　　项目储备充足，垃圾焚烧为业绩增长提供强劲动力2022 年以来，公司玉环项目二期、东阳项目、婺源项目、蒙阴项目、磐安项目、安福项目、宁晋项目和永丰项目投入正式运营，宁都项目一炉一机实现并网发电。项目获取方面，继2021 年重整盛运、增资国源之后，2022年公司仍延续扩张节奏，相继于2022 年1 月中标平泉项目，2 月签署《新干县生活垃圾委托处理合同》，3 月中标永安EPCO 项目，6 月中标枝江项目。据我们统计，截至2022 年6 月底，公司在手产能达5.03 万吨/日，其中已投运产能2.82 万吨/日。公司项目储备充足，运营管理和成本控制能力行业领先，垃圾焚烧主业将持续为业绩增长提供强劲动力。

    　　产业链优势突出，新能源扬帆远航

    　　公司联合青山、盛屯，接连布局印尼高冰镍含镍金属4 万吨项目（伟明持股70%）和温州龙湾年产20 万吨高镍三元正极材料项目（伟明持股51%），其中高冰镍冶炼项目拟采用火法冶炼富氧侧吹工艺，根据中国恩菲的测算，在1.8%品位红土镍矿冶炼中，富氧侧吹工艺成本为5.37 万元/吨（电炉法/高炉法为6.09/8.23 万元/吨），此外公司的设备研发能力有望迁移至高冰镍业务，共同铸就公司成本优势。青山集团旗下瑞浦兰钧的温州基地计划动力电池年产能为20GWh 以上，可为龙湾项目提供稳定需求。公司结合自身资源禀赋，新能源业务发展路线渐趋明朗，有望打开成长空间。

    　　目标价49.98 元/股，维持“买入”评级

    　　我们维持2022-2024 年归母净利润预测19.15/25.63/35.07 亿元，对应EPS为1.47/1.97/2.69 元，参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值23.3x，考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予公司2022 年34xPE，上调目标价至49.98 元/股（前值：29.40 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：垃圾发电电价下调、项目运营风险、项目进度不及预期。