纺织服装行业每周视点:回顾与前瞻:疫情冲击零售 关注消费复苏

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:冯重光/郑一鸣/郑逸坤 日期:2022-07-04

  Nike FY2022 全年实现收入467.1 亿美元/+5%(汇率中性+6%),净利润60.5亿美元/+6%,略超彭博一致预期。分地区看,Nike 品牌FY4Q22 在北美/EMEA/大中华区/亚太及拉美地区汇率中性下收入分别同比-5%/+20%/-20%/+24%。大中华区因库存计提&加大经销商支持力度使Q4 EBIT 下滑55%,公司预计FY2023Q2 末逐步恢复正常。公司更新指引,FY1Q23 美元收入指引持平或略增,全年收入同比+低双位数(汇率中性)。我们结合终端调研及公司业绩电话交流会内容对重点公司1H22 业绩进行前瞻,我们预计李宁/安踏/特步H1 收入同比+12%/ +5%/ +30%。制造板块上,部分细分领域龙头优势显著,我们预计浙江自然海外订单仍保持旺盛,H1 收入+35%~38%。华利集团环比Q1 员工出勤恢复正常,绑定优质客户持续扩张,我们预计H1 收入+14%。建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头,重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份,建议关注申洲国际。

       Nike 全年业绩略超预期,大中华区FY4Q22 收入/EBIT -20%/-55%。公司公布FY2022 年报,全年实现收入467.1 亿美元/+5%(汇率中性+6%),净利润60.5亿美元/+6%,略超彭博一致预期的466.7/59.3 亿美元。分地区看,Nike 品牌FY4Q22 在北美/EMEA/ 大中华区/ 亚太及拉美收入汇率中性下分别同比-5%/+20%/-20%/+24%。大中华区因库存计提&加大经销商支持力度使Q4 EBIT下滑55%,预计FY2023Q2 末逐步恢复正常。公司更新指引,FY1Q23 美元收入指引持平或略增,全年收入同比+低双位数(汇率中性)。

       1H22 业绩前瞻:疫情冲击零售,关注消费复苏。根据终端调研及公司业绩电话交流会内容,2022Q2 全国范围散点疫情复发对各大服装品牌销售均造成一定影响,同时由于本次疫情使物流受阻叠加悲观市场情绪,部分制造端公司也受到影响。随着Q2 末国内局部疫情态势逐步缓和,终端销售随之逐步复苏。我们预计李宁/安踏/特步H1 收入同比+12%/+5%/+30%。制造板块上,部分细分领域龙头优势显著,我们预计浙江自然海外订单仍保持旺盛,H1 收入+35%~38%。华利集团环比Q1 员工出勤恢复正常,绑定优质客户持续扩张,我们预计H1 收入+14%。

       京沪疫情持续平息,局部疫情略有波动。当前北京与上海疫情持续平息中,北京已连续三天无新增本土感染病例,上海堂食恢复刺激线下商场景气回暖。但全国部分地区疫情仍有一定波动,7 月2 日安徽泗县新增288 例阳性人员,新设10 个高风险区,将于部分区域开展核酸检测。

       行情速览:上周(2022/6/27 至2022/7/1)纺织服装指数跑输沪深300 指数(+1.4%VS +1.6%),在中信证券30 个行业分类中居第22 位。其中品牌服饰、纺织制造涨幅分别为+2.7%、-0.1%。

       风险因素:消费下行超预期;局部地区疫情出现反弹;行业竞争加剧;品牌公司线下门店拓展不及预期;制造公司产能释放不及预期等。

       投资策略:Nike FY2022 全年业绩略超预期,但大中华区因库存计提&加大经销商支持力度使FY4Q22 EBIT 下滑55%,预计FY2023Q2 末逐步恢复正常。公司更新指引,FY1Q23 美元收入指引持平或略增,全年收入同比+低双位数(汇率中性)。结合终端调研及公司业绩电话交流会内容对重点公司1H22 业绩进行前瞻,我们预计李宁/安踏/特步H1 收入同比+12%/ +5%/ +30%。制造板块上,部分细分领域龙头优势显著,我们预计浙江自然海外订单仍保持旺盛,H1 收入+35%~38%。华利集团环比Q1 员工出勤恢复正常,绑定优质客户持续扩张,我  们预计H1 收入+14%。我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头,重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份,建议关注申洲国际。