钢铁行业周报：底部或逐步确认 估值修复行情先至

最新跟踪：自发减产延续，需求触底回升本周“弱现实与强预期”的对垒格局仍在延续，地产销售数据的边际好转以及防疫政策的改变，使市场预期进一步增强。而盈利不佳引发的自发减产现象增多，或预示行业见底信号，供需双弱之下的再平衡，让现货钢价企稳。

    1） 下半年预期再度强化，需求触底回升——尽管淡季效应仍在延续，但在防疫政策的改变以及前期一系列地产、基建、汽车等利好政策的刺激下，预期进一步强化，本周建筑钢材成交量日均值为16.69 万吨，环比上周上涨1.22 万吨/天，测算周度钢材表观消费量环比上升6.83%，阳历口径同比下降1.07%。此轮预期强化向需求传导的速度与幅度仍待验证，但需求情绪面底部或已经出现。

    2） 自发减产持续，电炉钢减量明显——近期部分钢企因利润不佳导致的减产负反馈仍在延续，本周后端成材产量环比下降2.28%，短流程电炉减产幅度最为显著。

    前端高炉环节也开始反馈，Mysteel 调研247 家钢厂高炉炼铁产能利用率87.61%，环比下降1.37%，日均铁水产量235.96 万吨，环比下降3.69 万吨。

    3） 减产助力库存去化，继续关注淡季去库可能——本周总库存在减产与需求触底回升助力下，环比下降3.31%，能否在淡季开启今年迟到已久的去库进程，值得关注。下半年库存曲线走势，或是“稳增长”在钢铁需求层面兑现度的关键指标。

    由此，上海螺纹现货触底反弹至4310 元/吨，环比上涨50 元/吨。

    热点关注：底部确认预期一致，上行斜率仍有博弈空间预期持续强化下，当前钢铁行业需求的底部已逐渐显现，需求边际改善的概率也随之提升，但景气上行斜率以及未来能够到达高度，还存在一定不确定性：

    （1）从纵向看，当前地产销售端环比已经改善，而地产中耗钢需求主要集中在新开工端。考虑到地产销售端环比改善到新开工改善，有一定传导周期，叠加本轮地产商心态或趋谨慎，“销售-拿地-新开工”传导路径仍需进一步观察。当然，疫情缓解后的存量项目复工，以及基建发力，会带来更迅速的需求恢复与兑现，但此块提供的更多是修复作用，弹性作用仍需期待地产新开工；

    （2）从横向看，当前地产销售端的边际好转更多集中在一二线城市，中小城市地产销售恢复的迹象相对不甚明晰。由于地产用钢需求与面积密切相关，若占有地产新开工面积更大比例的中小城市的销售需求未明显改善，那若想比肩 2017-2018 年因棚改货币化释放的需求弹性，存在难度。后续观测地产领域进一步的放松空间。

    投资方向：关注“估值修复-盈利回升”两阶段行情“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在减产”构成当下钢铁股投资主要思路，1）第一阶段，地产销售数据引发的情绪好转、以及政策层面的继续加持，或致使钢铁股能较为顺畅的完成底部估值修复行情；2）第二阶段，重点便将迁移至基本面景气度的兑现上，后续需求恢复高度、成本压制程度以及盈利上行高度，将是市场继续参与钢铁股行情的重要指标。当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。

    风险提示

    1、终端需求大幅波动；

    2、供给剧烈变动。