建筑装饰行业报告:H2基建有望再发力 继续推荐稳增长和新能源建筑

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/王雯 日期:2022-07-04

近日国常会确定通过政策开发性金融工具补充基建资本金,发行3000 亿元金融债券补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥,我们认为该种方式类似于专项建设基金,在当前信贷环境较好的情况下,能够快速带动基建项目落地。与专项债做资本金相比,地方政府资金成本更低(有中央贴息),且不形成地方政府债务,与特别国债相比,其落地速度更快,程序更加简单,但可能杠杆更低。我们认为随着该种方式的推进,发行国债的概率进一步降低,但从对基建的推动角度,其可以见效更快。虽然市场普遍预计下半年基建相关政策出台可能变慢,但基建基本面可能最终超出市场预期。随政策回落,基建前期出现一定调整,但随着基本面逐步兑现,高增长低估值地方国企有望迎来订单和业绩催化。

    我们认为Q2 是基建的政策密集期,进入Q3 后基建相关政策出台力度或边际减弱,行业进入由政策落地带来的基本面兑现期,预计基建投资和企业报表仍然保持强劲,但PE 端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响,建议持有基本面强劲的低估值品种;钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化,Q3 向上动力更强;建筑+经过估值消化后或进入合理位置,潜在行业催化值得重视。

    行情回顾

    上周建筑(中信)指数上涨2.78%,沪深300 指数上涨1.74%,三级子板块悉数上涨,其中房建、建筑设计受益于地产链条数据回暖涨幅居前,分别录得4.41%、3.88%的正收益。个股中深城交(+29.29%)、深圳瑞捷(+19.66%)、杭萧钢构(+15.88%)、宏润建设(+15.06%)、ST 花王(+14.77%)涨幅居前。

    投资建议

    考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大,稳增长有望成为贯穿全年的经济主线,利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下,地方国企龙头有望享受区域性基建高景气,经营效率提升带来的利润弹性已初步显现,中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会,推荐山东路桥、四川路桥,“建筑+”进入基本面兑现期,推荐中国电建、森特股份、江河集团、鸿路钢构,同时建议关注粤水电、祁连山(中交设计重组)。

    风险提示:基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。